AMC概念股票：AMC资格牌照稀缺 业务发展驶入快车道

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　　主要观点

　　一、债转股方案出台渐行渐近，作为不良资产处置参与主体之一的AMC值得关注。

　　据报道，由发改委牵头制订的债转股方案或今年下半年出台，不良资产处置将加速推进，其中参与主体AMC受到市场关注；此前，银监会就《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务处置的若干意见》向各部门征求意见，《意见》支持AMC对负债率较高、产品有市场、有竞争能力的钢铁煤炭企业开展市场化债转股。目前中国四大AMC信达资产、东方资产、长城资产、华融资产。

　　二、随着经济放缓及钢铁煤炭等行业供给侧改革的加速推进，不良资产供给提升，不良资产处置行业市场发展空间巨大。

　　中国经济增速放缓，杠杆提高，实体企业部门债务杠杆全球最高，实体企业部门债务占GDP比重高达1708%。供给侧改革推进过程中，企业去产能、去杠杆，以钢铁、煤炭等产能过剩企业为代表的企业不良资产将加速暴露，银行不良贷款将加速浮现，不良资产供给提高。据中钢国际（1435 +042%，买入）9月27日晚间公告，公司控股股东中钢集团债务重组方案正式获批，中钢集团成为本轮债务重组中首家推行债转股的国企。

　　三、不良资产有多种处置方式，目前以AMC参与处置为主。

　　不良资产分为银行等金融机构的不良资产和实体企业的不良资产，不良资产处置行业具有逆周期性、高准入门槛、高资金需求和高专业要求的特性。不良资产处置市场以四大AMC主导，其不良资产主要来源于钢铁、煤炭、房地产等实体企业部门以及银行不良贷款。不良资产处置以债转股和债务重组为主，2015年，中国华融和中国信达的债转股资产处置收益倍数有所提高，分别为37及27，中国信达和中国华融的ROE平均水平在20%以上。

　　四、地方持牌AMC陆续进入不良资产处置市场，与四大AMC优势互补。

　　截至目前，已成立27家省属AMC和两家计划单列市属AMC。其首要目标是化解区域内金融风险，实体企业不良资产处置业务也将占重要比例。地方AMC经营范围主要在省内，处置链条较短，并且地方AMC大多为国资背景，与地方政府、当地企业关系密切，本土化优势明显。银行不良贷款规模大、不良贷款率高的地区以及钢铁煤炭供给侧改革力度较大的地区，不良资产将加速暴露，加快不良资产处置进程。

　　五、不良资产供给提升，债转股序幕拉起推动不良资产处置进程，AMC公司作为参与主体将从中受益。此外，钢铁煤炭等产能过剩行业亦将受益。

　　投资主线一上市公司通过战略转型进入不良资产管理行业或参股地方AMC。关注海德股份（3030 +076%，买入）（取得了西藏地方 AMC 牌照，是国内唯一一家拥有AMC牌照的民营上市公司）、陕国投A（645 +047%，买入）（持有陕西AMC股本比例536%，公司信托业务有望借助AMC实现不良资产的有效处理，业务链条实现拓展）。