小商品城：构建转型战略的重要支撑 买入评

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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深生意业务所的公告为准，敬请投资者注意风险。
                               





       
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　　[摘要]

　　公司公告1月26日新签约4家市场，2014年初义乌购启动“合计划”以来，已签约全球22个地区&国内市场44家，总签约面积1800万平，商位20.6万间，形成覆盖全球的、线上线下融合的电商平台，本次签约预示“合计划”加速，预计年内签约100家，构建转型战略的重要支撑。

　　简评及投资建议。

　　小商品城是我们2015年重点推荐公司，核心逻辑在于：政策红利叠加治理改善，驱动公司加速推进B2R电商转型和租金市场化改革，预期未来三年线上生意业务额和实体业绩高弹性增长。其中依托实体市场资源的集聚和扩张，支撑线上线下融合的小商品生意业务平台战略转型是重心。公司本次正式公告义乌购“合计划”签约进展和未来发展规划，不仅体现其坚定的战略眼光和执行力，也从合作区域、收费方式、对接模式等方面进行了详细介绍，标志着义乌购以O2O模式构建B2R电商平台的关键环节中的重大突破！义乌购1月26日与承德市安阳商贸、大汉控股、伊厦成皆国际商贸城、大同南郊云中乐购网络公司4家签订《合作协议》（合作市场电商网站建设及对接），截至目前义乌购已签约澳大利亚、日本、俄罗斯等全球22个地区的采购代理签署合作协议、国内专业市场44家（其中9家已上线），总签约面积1800万平米，总商位20.6万间。国内44家市场覆盖河南、四川、上海、云南、河北、广东、宁夏、安徽、山西、新疆、黑龙江、重庆、山东、云南、贵州15个省市，上线的9家具体为“泸州购”、信阳“万家义购”、“东莞义乌购”、“保山义乌购”、“安徽蚌埠购”、“宁夏中阿购”、“金山购”、“新疆购”、“鸡西购”。

　　义乌购2012年10月21日正式上线，截至2014年底SKU305万，日均浏览量302万次，日均访问用户20万人；2013和2014年GMV各5000多万和15亿元，2014年线下撮合生意业务超150亿元（10倍杠杆）；公司计划3年内将义乌购打造为千亿级GMV的电商平台，进而把义乌市场打造成为一个支撑万亿级GMV的蛛网式大平台。

　　2014年初义乌购启动全球“合计划”，分为海外市场合作和全国专业市场对接两种模式，为合作伙伴建立专业市场电子商务网站并对接义乌市场。合作协议分为：

　　（A）国内专业市场《合作协议》：合作期限3-5年，合作费每一年10-100万元。义乌购授权合作方为当地唯一合作伙伴，依托自身电子商务网站建设及运营经验，辅助合作伙伴构建类似于义乌购的综合性实体市场电子商务平台，所搭建网站的功能板块类似义乌购，包含商铺商品、市场地图、论坛、投诉处理、在线支付、手机APP、微信商铺等，其中商铺360°全景展现。在此根本上，义乌购辅助各地的合作伙伴对接义乌市场，买通市场商户的进货渠道，解决货源难题，同时本地优势产品可通过对接渠道进入义乌市场，并由义乌购提供相干的中转仓储及物流支持。

　　（B）海外市场《合作协议》：合作期限5年，合作费每一年50万元，义乌购授权合作方为当地“合计划”唯一合作伙伴，义乌购构建“合计划”二级域名网站.yiwubuy.com（英文），二级域名网站上商铺、商品和相干信息与www.yiwubuy.com网站同步；义乌购为合作方在义乌购网站上开设虚拟商铺，合作方在义乌购上生意业务额第一年（12个月）需达到500万元人民币，第二年需达到1000万元人民币。

　　我们测算，按现有44+22国内外市场年均50万元合作费用，合计每一年贡献约2500万元净利；若新签约50家，按年新增3000万左右净利，占比我们预计的公司整体2015年业绩约5%，相比业绩贡献，其更大价值在于：可为B2R电商平台提供有效的同地市场支撑和丰富的商户资源。

　　另外，生意业务展现中心也是“合计划”中一项合作项目，依托义乌实体市场，聚集义乌市场优质供应商及商品，结合义乌购品牌优势，将义乌特色商品及优势货源推送到当地市场，建立当地运营户与义乌市场的对接，买通货源渠道。其中（A）国内合作期限3-5年，收益双方均分，义乌购负责展厅设计、提供展柜、商品招商及运输、并派一名店长到当地负责运营管理，合作方负责免费提供场地供展厅使用、聘请店员；（B）海外合作期限2年，收取5万元保证金，义乌购为合作伙伴提供展厅的拆修指导方案，肯定展现商品二维码标签样式，负责展现商品的构造，并统一交付。
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