医疗器械概念股龙头：白云山（600332） .

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白云山2016Q1季报点评凉茶业务稳步提升，期待定增注入新活力，维持买入  很多来的配资投资者提及配资是否合法受法律保护，在这我只能说是和专业的[url=http:///www.zhang8.com.cn/]网上配资公司[/url]签订的合同是民间借贷的合同，属于个人对个人的合同，从合同和借贷关系来说都是合法的。对于配资的合法性关键在于合作中合同签订的流程和交易帐户的真实性。

　　类别研究 机构中泰证券股份有限 研究员胡彦超 日期2016-04-29

　　事件白云山4月27日晚间发布报告称，2016年Q1实现营业收入5005亿人民币，同比增长679%;盈利409亿人民币，同比增长1210%;实现每股收益032元。

　　收入和利润符合我们的预期，增长主要靠凉茶业务。我们认为业绩的增长主要来自于凉茶业务的增长，三大领域拆分来看，大健康的收入增长30%，而大南药和大商业均出现了下滑。（1）凉茶业务依旧是的增长点。凉茶业务在一季度收入实现了30%的增长，终端动销好于报表，凉茶占比已达60%，一季度的增长主要是礼品市场。实现较快增长的原因主要是市场投入方面加大了，尤其是方面，管理加强了很多。另外竞品换了包装，各地法律的越来越明显，司法解释越来越清晰，精品的势弱对比较有利。我们认为，凉茶业务渠道基础扎实，在竞品势弱的今天，凉茶业务有望继续保持高增速。（2）大南药和大商业竞争加剧，收入略有下滑。的核心产品抗生素在医院销售的价格呈现降低的态势，对出厂价形成拖累，抗生素在医院市场毛利率在下降，而在OTC市场是往上升。中成药目前还在招标期间，做好医院的市场，另外在OTC市场，要增强投入，总体情况谨慎乐观。目前，在医院渠道，抗生素面临非常大的不确定，一是新一轮的招标，二是现在的营改增以及要求要搞价格的追溯体系，使得医院带有不确定性。长期来看，我们认为这种不确定性对大厂比较有利，因为大型经销商一定选择大型的合作伙伴。

　　产品毛利率和净利率稳步提升。产品毛利率和净利润率稳步提升的增长点主要是来自（1）高毛利率产品凉茶业务销量的增加，另外，高毛利产品金戈继续保持强势，一季度增长近30%至11亿元。

　　（2）成本下滑和管理水平在提升。现在采取比价采购和招标采购，成本控制的较好，另外的管理水平在提升，优化了内控体系。我们认为，目前双管齐下欲改变下滑的局面，一方面努力于高毛利的产品的研发和销售，另一方面在积极的与外界合作，如与奥咨达医疗器械技术股份成立合资。借助外界优势提升自己的销售份额，未来增长可期。

　　83亿定增调动政府员工和社会三方资源，方案落地或成为股价上涨的超预期因素。定向增发83亿元（员工持股505亿元，广州国发2073亿元，城发基金1727亿元，云锋基金5亿元，本计划在两会之前走完流程）2015年12月9日已经通过了证监会的审核，期待尽快拿到证监会的批文。由于本次员工持股股计划拟参与总人数近5000人，受众面较广，我们认为定增项目的落实可以充分调动员工的积极性和创造性，提高的核心竞争力。

　　维持买入评级。我们认为产品净利润率在提升，并且定增方案的将逐步落地可增强的竞争力，预计2016-2017年实现收入2056521919亿元，同比增长75%66%，实现净利润14841707亿元，同比增长1053%1493%，对应EPS111128元。建议目标价2775元，对应2015年25倍的PE估值，维持买入评级。

　　风险提示行业恶性竞争食品品质事故