【锂电池个股推荐】赣锋锂业：氢氧化锂供不应求 公司明显受益

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　　● 全球领先锂深加工产品供应商，借产业链延伸不断拓宽自身护城河。公司是全球规模和技术领先的多品类锂深加工产品供应商，主要面向新能源、新材料和医药等新兴市场。2016年公司在主业的战略布局上着手两个方向一方面通过增持获得Mt Marion控股权(持股比例431%)，加大上游资源勘探及开发力度，以降低直至摆脱原料的对外依赖;另一方面斥资建设2万吨氢氧化锂和15万吨碳酸锂(扩建)项目，绑定高端客户抢占市场份额。 公司正围绕产业链上下游加快一体化布局，不断拓宽自身护城河!



　　● 海外矿山年内投产，资源自给率逐年提升。公司在澳洲的Mt marion项目正处于试车阶段，计划于10月底11月初完成首次装船发货。按照现有规划，今后三年，公司每年将承购RIM20万吨6%的锂精矿和20万吨4%+的锂精矿。结合公司锂精矿处理产能，我们判断2016-2018年公司的自产锂精矿分别为5625、22500、45000吨碳酸锂当量(2015年为0)。历史上来看，公司由于原材料对外依赖，毛利率明显低于几家业内同行。随着公司今年海外矿山投产，未来其产品盈利能力将大幅提升。



　　● 锂盐产能扩张及时，氢氧化锂2017年仍将供不应求。锂盐加工是公司的核心竞争力所在。目前大部分在建或拟建的锂盐加工项目要到18年以后投产，而由于规划得当、技术基础扎实，公司的两大新增项目投产时间分别为2016年4季度(15万吨碳酸锂)和2017年4季度(2万吨氢氧化锂)，有望率先抢占市场份额。按照我们供需模型测算，受益于三元电池占比持续提升，2017年全球氢氧化锂仍将供不应求，而公司作为全球产能规模最大的氢氧化锂生产商将充分受益。



　　● 维持盈利预测和买入评级。我们维持此前对公司的盈利预测，预计公司2016-2018年净利润分别为76012261500亿元，对应EPS分别为092148181元(已考虑增发摊薄)，目前股价对应动态市盈率分别为32X20X16X。公司海外矿山年内投产，锂盐产能充分释放后盈利能力将得到大幅强化，产业链一体化发展的核心战略下公司未来存在较强的外延预期。而从量的角度来看，公司是行业内未来产量扩张最确定也是最快的公司，我们高度认可公司的发展模式，维持对公司的买入评级。