百傲化学(603360)募投项目丰富公司产品线

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　　公司是亚洲最大的异噻唑啉酮类杀菌剂生产企业。 公司拥有CITMIT年产能15万吨，OIT产能500吨，DCOIT产能250吨，产能、产量均处于亚洲之首。

　　异噻唑啉酮类杀菌剂技术门槛较高，公司经多年生产研发获得了与生产工艺相关的多项专利及非专利技术，在行业内处于领先水平，毛利率自2011年以来稳中有升，2016年上半年综合毛利率达到4787%，远高于行业同类公司平均水平。

　　工业杀菌剂市场空间广阔，公司产品在杀菌剂中优势明显。 杀菌剂在工业领域中用于杀灭和抑制微生物生长。国内工业杀菌剂市场空间为200-300亿元，市场增速12%-15%。

　　异噻唑啉酮类工业杀菌剂相比其他杀菌剂技术门槛较高，具有绿色、广谱、用量少、效期长等特点，属于杀菌剂产品中的中高端产品。但是公司产品占全球同类产品市场份额不到1%，未来替代空间广阔。

　　募投项目丰富公司产品线，开启新成长。 公司现有产能已经无法满足不断增长的订单需求，为满足公司发展需要，拟投资119亿元用于年产7500吨CITMIT、500吨OIT、2000吨BIT系列产品建设项目，投资140亿元用于年产3000吨BF腈中间体及年产500吨高性能有机颜料项目。

　　新产品BIT将完善公司现有异噻唑啉酮类产品线，中间体及高端颜料是公司现有产品和工艺链的自然延生，募投项目将为创造新的收入和利润增长点，项目建设周期两年，达产后预计可以实现年收入约33亿元，净利润约7400万元。

　　盈利预测与估值。 公司作为细分子领域龙头，产品在杀菌剂中优势明显，且募投项目将丰富公司产品线，开启新成长，首次覆盖给予增持评级。预计2016-18年归母净利润分别为092、115、169亿元，EPS为069、086、127元，当前股价对应16-18年PE为56X、45X、31X。