跨境通(002640)进出口全方位布局的高成长跨境电商龙头

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　　高成长的跨境电商龙头，A 股最纯正跨境电商标的

　　公司是A 股市场上跨境电商领域最为纯正的标的，前身为百圆裤业，2014年重组收购环球易购，主营业务由裤装营销转变为跨境电商出口B2C，其后不断延伸业务布局、向出口B2B 及进口领域拓展，打造跨境电商综合生态圈。

　　公司跨境电商业务高速增长，15、16 年收入同增371%、117%，净利同增403%、146%。目前跨境电商业务以出口B2C 为主，16H1 收入占比9233%，进口业务占比582%，出口B2B 预计16Q4 开始贡献收入。环球易购是公司业务核心，16H1 收入贡献86%，其次为前海帕拓逊、贡献12%。

　　跨境进出口行业增长火热，各方纷纷布局

　　我国跨境电商15 年交易规模达54 万亿元，近三年CAGR 37%，其出口、进口交易额分别为45 万亿元、9000 亿元，近三年CAGR34%、44%。

　　出口领域，B2B 起步较早、模式不断升级，B2C 起步较晚正处于快速发展期，代表性企业包括环球易购、兰亭集势、DX 等，短期特朗普新政对中美跨境出口带来不确定性;进口领域处蓝海期呈爆发式增长，诸多新进入者纷纷布局。税收、监管新政对行业短期影响较大、长期看利于行业规范及集中度提升。

　　环球易购质地优秀高速增长，出口B2C 优势地位逐步确立

　　环球易购为公司跨境电商业务基石和主要收入来源，同时负责拓展出口B2B 及进口新业务。环球易购是跨境出口B2C 领域龙头企业，通过自主平台销售电子及服饰等产品，处高速增长期，16H1 收入、净利2965、139 亿，同比增173%、103%，注册用户数、客单价持续提升、多项指标良性发展。

　　目前环球易购规模已超越兰亭集势、DX 等老牌跨境出口B2C 企业，在成长性、盈利能力上均领先业内其它企业，出口B2C 优势地位逐步确立。

　　整合行业优质资源，构建综合跨境进出口生态圈

　　公司重组环球易购之后，积极整合行业优质标的，先后投资前海帕拓逊、百伦科技、跨境翼、易极云商、拟收购优壹电商等进出口领域多项优质标的，打造涵盖出口B2C、出口B2B、进口B2C 多项业务的跨境电商综合生态圈。

　　公司在业内率先搭建跨境进出口综合生态圈、构建跨境双向多渠道零售新业态，在出口B2C 优势地位逐步确立的同时业务范围扩大，贡献新增长点、分享行业高增长红利。融资手段灵活，再融资新规对未来外延并购影响有限。

　　充分分享行业发展红利，估值处于历史较低，买入

　　预计17~18 年EPS 为051、085 元，我们长期看好消费升级背景下跨境电商作为朝阳行业的高速发展，公司出口B2C 龙头优势已确立、同时积极向进口、出口B2B 发展扩大业务布局、分享行业增长红利。短期看，16 年公司跨境出口服装销售下滑、目前调整已完成，前期股价回调较多、目前估值偏低、投资价值凸显，买入评级。

　　风险分析特朗普新政导致中美贸易摩擦、进口电商政策风险、新业务推进不及预期、并购整合不当等。