10月金股一览表：10月“金股”新鲜出炉 聚焦七大行业

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　　宏观-边泉水预计债转股的推进速度可能加快，经济企稳仍需宏观政策支持

　　1、债转股的目的是降低国有企业杠杆率。过去几年私有企业杠杆率已经下降，上升的是国企杠杆率，因此降杠杆和债转股主体是国企。今年外来，私有企业投资低迷，但国企固定资产投资仍高达20%，国企发挥了稳增长的作用；代价是国企债务上升，风险加大，进一步稳增长空间缩小。因此，国企要降杠杆。

　　2、抛开债转股利弊的争论不谈，我们预计债转股的推进速度可能加快，有利于国企部门。发改委、财政部、央行、银监会在高层要求下，将监督其进度。

　　3、今年以来，企业去杠杆的整体效果不太理想。去年底中央经济工作会议提出去杠杆的目标后，我们感觉政府希望居民部门加杠杆帮助企业部门去杠杆，但这个方法带来了房地产泡沫风险，这个路子走不通了。最近一段当前市场对中国房地产展开了大讨论，分歧较大。我们认为，在泡沫可能破裂前，房价走势难以预期。但是，未来房价增速可能会下降，一是房价的绝对水平处在高位上，二是国家的房地产调控正在转向运用宏观审慎监管工具，包括提高首付比例，核查收入证明的真伪，提高土地供应等等，这些手段可能更加有用。应该指出，宽货币是房地产泡沫的必要条件，而非充分条件。试问，为什么在同样的货币政策环境中，重庆的房价涨得比较少？这个问题值得深思。正如我们在节前报告中指出的那样，房价过高的负面作用正被决策当局高度重视。中国政府目前正在用宏观监管指标管理房价，方向正确，这样可以减轻货币政策压力，货币政策也才能更加侧重于增长目标。我们此前所讲的未来几个月财政支出增速可能大幅下滑，要求货币政策发挥作用，房地产市场的平稳无疑为货币政策的边际放松提供了可能。

　　4、除了债转股外，国务院在去杠杆的文件中还提到其他手段，包括1、兼并重组，我们判断方向一是同行业提高集中度，方向二是产业链延伸；2、加快僵尸企业退出，我们判断主要集中在钢铁、煤炭等产能过剩行业；3、资产证券化。主要是第一个政策会加快，并配合国企调整与改革。

　　5、国务院文件提到去杠杆需要财税金融支持，我们预计积极的财政政策可能长期化，相对宽松的货币环境有利于去杠杆。

　　6、最后讲一点短期增长和政策。8月后增加有所企稳，但这是弱稳定，基础不牢，仍需要宏观政策支持。特别是9到12月财政支出的增速将从此前两位数大幅下降到一位数，对增长的拉动下降，需要货币信贷边际放松。PPP和专项金融债需要信贷支持。此外，从人民币汇率看，3季度人民币对美元名义汇率贬值07%，4季度贬值压力上升，预计4季度人民币对美元贬值13%，外汇占款可能进一步下降，影响国内市场的风险偏好；在这种情况下，人民银行可能加大对冲力度。人民币加入SDR从长期看，无疑将利好人民币汇率，但短期影响可能有限。理论上，其他国家央行和投资者可能会增加人民币资产的配置，但实际操作上，取决于国内外的金融市场的具体变化，国际资金流入中国的力度可能没有那么大。