圆通速递(600233)收购先达国际，加速跨境物流布局

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　　事件圆通速递发布公告拟以现金方式收购先达国际物流控股有限公司256 亿股股份，占先达国际全部已发行股份6187%，目标股份对价为1041 亿元港币(折合每股407 元港币)。

　　收购主要看重先达海外布局优势。先达国际主营航空、海运的货物运输代理(空运服务收入占比为65%，海运约30%)，以及仓储、配送等配套物流服务。目前，先达国际在全球18 个国家和地区拥有公司实体，在全球拥有51 个自建站点，业务范围覆盖超过150 个国家，国际航线超过2000 条。

　　圆通借收购加速跨境物流布局。先达国际具有全球服务据点网络、全球航线订舱优势资源、全球关务、运输、仓储资源及跨境小包裹优势，可快速提升圆通全球网络覆盖率，在公司现有海外网络基础上进一步延伸公司国际业务服务范围，另外依托双方首末公里、干线资源、关务能力等核心竞争力，可共同打造高效而低价的跨境物流全链路。

　　短期对公司业绩影响有限，看好长期协同效应。由于货代业务受宏观经济影响较大，空海运舱位近年供应过剩导致行业内价格竞争激烈，先达从15 年开始收入、利润出现较大下滑，16 年净利仅500 万港币，因此短期看，先达对圆通业绩贡献有限，长期看，先达在国际物流业务方面的布局将加速圆通国际化进程。

　　投资建议我们持续看好圆通清晰的战略发展规划，尽管1Q17 业绩增长放缓，但2Q 开始有望迎来恢复增长，维持增持评级。预计公司 17-19 年 EPS 为 057、 072、 089 元，对应 PE 为 34x、 27x、21x。

　　风险提示快递业务量增速不及预期;行业大规模价格战。