当升科技(300073)高镍正极布局明确，定增扩产彰显决心

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　　事件 公司发布定增预案， 拟发行不超过 3661 万股，募集资金不超过 15 亿元， 用于江苏当升锂电正极材料生产基地三期工程建设( 116 亿元)、增加锂电材料技术研究中心研发投入( 09 亿元) 以及补充流动资金( 25 亿元)。

　　新国补提高能量密度门槛，三元电池迎来发展机遇。 新国补政策将能量密度作为重要参考标准，以能量密度 90Whkg 为车用动力电池门槛，鼓励高密度电池使用，淘汰低端电池。补贴方面，纯电动乘用车高于 120Whkg 的多补贴 10%，非快充类纯电动客车电池能量密度 95-115Whkg 多补贴 20%，高于 115Whkg 的多补贴 40%，高能量密度可以获得高补贴。三元锂电池凭借对于磷酸铁锂的能量密度优势，有望加速替代进程。在政策引导下，未来高密度三元电池必将成为应用主流。公司在三元正极材料产品开发上具有领先优势，将直接受益于三元锂电池需求增长。

　　三元正极需求旺盛，定增扩产满足市场需求。 新能源汽车正朝高续航里程、轻量化的方向发展，三元正极材料需求增速有望超越行业增速。公司在三元领域布局领先，产品暂时以 NCM523 和 NCM622 为主，其优异的能量密度和循环性能受到了客户认可。公司目前 NCM622 产能达到 2,000 吨，江苏海门二期工程第二阶段将于 2017 年下半年调试完成，届时将增加 4,000 吨的产能。公司高镍多元材料自批量供货以来，市场需求格局良好，现有产能供不应求。 本次募集资金将用于高镍正极材料扩产，生产线按照 NCM811 标准设计，具备多种类型正极材料生产能力，建设完成后将增加 18,000 吨年生产能力，产能大幅提高，保证竞争力满足市场需求的同时，市场份额有望提升。

　　提升研发与资金实力，着眼长远发展。 高端动力电池产品竞争激烈，公司不断优化产品结构，扩大三元材料产品比例，加大高镍产品研发力度。公司三元正极材料技术领先，率先开发出车用高镍动力多元材料并实现量产，研发水平在国际市场上具备竞争力。 公司自身拥有三元材料前驱体生产能力，进一步保证了竞争优势。公司不断加大研发投入，布局下一代车用高镍多元材料，本次定增项目重点建设江苏当升技术中心项目，促进高镍正极材料生产的高效及智能发展，吸引高端研发技术人才，有助于开发新工艺，改进应用高端新设备，加快新产品产业化进程。公司补充流动资金，提升资金实力，为各项战略稳步推进夯实基础，看好公司未来长远良好发展。

　　投资建议 预计 2017-2019 年分别实现净利 099、 251 和 309 亿元，同比分别增长 646%、 154%， 23%，当前股价对应三年 PE 分别为 94、 37、 30倍，给予目标价 68 元，买入评级。

　　风险提示事件 募集资金投资项目实施风险;新能源汽车行业发展增速减缓。