【每周一股推荐】巨化股份(600160)制冷剂产品价格有望持续上涨

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　　巨化股份(600160)制冷剂价格跳涨，盈利能力回升

　　事件公司发布2016年报，报告期内实现营业收入101亿元，同比增加62%;实现归母净利润15 亿元，同比减少65%。公司预计2017 年Q1 实现归母净利润2900-4000 万元，同比增长294%-784%。同时，公司向全体股东按每10 股派现金15 元(含税)。

　　毛利率持续改善，四季度盈利能力回升。报告期内，公司制冷剂、石化材料、食品包装材料和电子化学材料等业务表现亮眼，分别贡献毛利增量13799 万元、1916 万元、4488 万元和2280 万元。

　　制冷剂销量大幅增长219%至255 万吨，石化材料销量同比增长188%至196 万吨，食品包装材料销量同比增长28%至104 万吨，而六氟磷酸锂产品和高端电子酸销量增加优化电子化学材料产品结构，共同带动相关业务表现向好。

　　且因报告期内工业盐、电石、甲醇、萤石粉等原材料价格下降影响，公司毛利率提升114 个百分点至114%。16 年Q4公司实现营业收入273 亿元，同比增长53%，实现归属上市公司股东的净利润8056 万元，同比增长2525%，扭转业绩下行趋势。

　　制冷剂产品价格有望持续上涨。制冷剂自16 年11 月份开始上涨，R22 上涨幅度超过70%，目前上涨动力仍然强劲。

　　17 年Q1 空调销量大增329%，下游需求大幅回暖，Q2 更是制冷剂需求旺季，且受环保因素影响，制冷剂生产企业开工负荷难以提升，同时无水氢氟酸、三氯甲烷等制冷剂原材料价格上涨，价格仍处于上行通道。

　　公司拥有R22 产能10 万吨，R134a 产能6 万吨，R32 产能19 万吨，R125 产能4 万吨，是国内制冷剂行业龙头。

　　按公司新单成交价格，R22 约为155 万元吨，较17 年年初上涨598%，R134a 价格3 万元吨，较年初上涨538%，R32 价格23 万元吨，较年初上涨1035%，R125 价格52万元年吨，年内价格上涨1549%，R410a 价格4 万元吨，较年初上涨150%，业绩弹性巨大。

　　盈利预测与投资建议。由于制冷剂价格大幅回暖，预计公司17-19 年EPS 分别为025 元、028 元和031 元，对应的动态PE 分别为50 倍、44 倍和39 倍，首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示制冷剂价格不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险。