鄂武商A股票分析：区域龙头，业绩增长可期

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　　鄂武商A(000501)

　　2017 年半年度报告

　　公司 2017 年上半年公司实现营业收入 8851 亿元，同比增长 307%;归属于上市公司股东的净利润 659 亿元，同比增长 2782%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 615 亿元，同比增长 2283%，基本每股收益 088 元，同比下降 833%。

　　武商超市正式运营。 4 月 1 日武商超市正式运营，原武商量贩经营网点转入武商超市，上半年新开门店 3 家，续签门店合同 6 家，退出门店 4家， 目前公司拥有超市门店 76 家。超市业态通过加快渠道升级，拓展商品品类，提升生鲜品质，尝试轻餐饮模式，报告期内实现营收 2864亿元，同比下降 232%，毛利率 1966%， 预计随着门店结构进一步优化，盈利能力有望增强。

　　购物中心巩固区域龙头地位。 公司目前拥有购物中心 10 家， 以武汉国际广场、武商广场和世贸广场为核心的百货业态围绕奢侈品、化妆品和黄金珠宝创新经营，多个品牌销售位居全国前列。新开的仙桃、黄石、老河口、众圆等购物中心发展势头向好，通过优化品类、提升品牌级数等措施，有效提升市场份额。报告期内购物中心共实现营收 5568 亿元，同比增长 532%， 未来消费弱复苏背景下， 购物中心业态市场竞争力将进一步提升。

　　梦时代项目有序推进。 四大乐园完成概论设计方案，室内主题乐园、科技乐园及各子项目设备选型市场考察基本完成，冰雪乐园和海洋馆转入设计深化及提资工作，酒店项目概念设计正式启动。 该项目建成之后，将以一个全新的商业综合体的形象出现，与公司现有的购物中心互补互进， 进一步提升公司购物中心经营能力。

　　期间费用率降至 1262%， 比去年同期下降 174 个百分点，其中， 销售费用率、 管理费用率、 财务费用率比去年同期分别下降 107、 035、 032个百分点，超市等部分物业减亏降租效果显着，公司整体经营效率将继续提升。

　　盈利预测与投资评级 我们将公司2017-2019年每股收益调整为1521元、 1644元、 1864元，对应的PE为1143倍、 1058倍、 933倍， 预计公司将继续受益于武汉国企改革的持续推进，加上梦时代项目带来的想象空间，我们给予公司2017年18倍PE，对应目标价2738元，根据目前的价格和估值情况， 维持公司买入评级。

　　风险提示 消费持续疲软、梦时代项目进度低于预期