证监会再提制定股票发行注册制改革方案 券

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　　证监会[微博]消息发言人邓舸1日表示，证监会学习7月23日国务院常务会议精神召开视频会议，肖钢表示，国务院会议对激发实体企业，尤其是中小微企业的活力有重要意义，会议决定：

　　第一，狠抓落实把工作落实，确保国务院政策能够落实到位，证券系统要梳理各项任务；

　　第二，抓紧制定股票发行注册制改革方案，以披露为本、预期明确的一整套发行安排；

　　第三，完美创业板制度，支撑尚未盈利的互联网、高新企业在新三板挂牌一年后到创业板上市；

　　第四，加速发展中小企业股转系统，活跃交易，歉富融资工具，完美推出做市商制度；

　　第五，在清理整顿基础上，发展出台区域性股权市场的指导意见；

　　第六，大力培育私募市场，尽快出台私募基金暂行管理方法，建立健全私募的法规监管系统；

　　第七，对证券公司资管、实投、理财进行检查，清理不必要的环节，缩短融资链条；

　　第八，扩大公司债券范围，将交易所债券的发展主体扩大至公司制法人，推出股转系统中小企业私募债，推出并购重组债券、可交换债券等品种，建立健全债券系统，减少信息不对称，奖励诚信惩罚掉信；

　　第九，培训交易所债券市场的机构投资者、对住房公积金、养老金运用交易所进行运营，保值增值进行服务。第十，发展信贷资产证券化，支撑棚户区改造，重大设备租赁融资，积极支撑相符条件的资产证券化产品到交易所市场上市。

　　对于推进股票发行注册制改革，此前证监会曾表示注册制是提升直接融资的重要手段，这项改革涉及面广，必须积极稳妥推进。目前证监会正在研究股票发行注册制方案，计划年底提出具体方案，但还需以修改证券法为前提。

　　注册制改革从顶层设计上契合了“市场在资源配置中起决定性作用”的总体方向。长江证券表示，发行注册制将提高发行和承销费率，增厚券商投行收入：

　　其一，表面看上市流程的简化将减少企业的发行费用，实则不然，投行部门为了股票的顺利承销和自身诺言，并减小被做空及退市风险，将加大对企业的辅导和审核力度，相应地，投行业务在注册制下将获取更高的发行和承销费率。

　　其二，实行注册制的美国股票首次发行(IPO)费率和再融资(SEO)费率均高于实行核准制的欧洲、亚洲和中国。IPO 费率上，2008 年金融危机前美国的承销费率高于中国的3 个百分点，再融资费率上，美国的费率维持在3.5%的水平，而中国的费率为1.5%-2%。

　　长江证券研报称，客户资源将决定证券公司未来的业务开展的深度和广度，在注册制的环境下，证券的发行高度市场化，拥有雄厚客户资源的券商将具有较强的定价权和销售能力。个股上，结合过会项目和2013 年的股票债券承销数据，投行业务具备上风的上市券商主要为中信、华泰、海通，第二梯队具备上风的为西南证券。综合考虑投行上风和客户资源，我们持续推荐具备业绩和估值弹性的华泰证券及海通和西南证券，并持续看好受益于IPO 重启和新三板业务的鲁信创投。


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