光大银行三冲H股：估值和定价均是拦路虎

谄上欺下

光大银行三冲H股：估值和定价均是拦路虎
赴港IPO两次折戟的光大银行，终于发起第三度冲击。

　　光大银行[微博]前天收到证监会正式批复，核准其不超过120亿股的H股发行计划。接近光大银行的人士昨天表示，下一步光大银行将争取尽快接受联交所上市聆讯，与此同时招募基石投资者等其他相关工作也将同步展开。

　　香港资深投资银行家温天纳[微博]昨天接受南都记者采访时表示，虽然目前的市场环境要好于以往，不少机构投资者也有兴趣参与大型银行股IP O，但光大银行赴港上市仍面临诸多技术障碍，特别是估值和定价方面。截至昨天收盘，光大银行A股市净率仅为0 .89，6月末核心资本充足率7 .77%。

　　或重招基石投资者

　　由于处在静默期，光大银行总行有关负责人昨天对与H股IPO有关的问题未予回应。不过有接近该行的人士昨天表示，下一步光大银行将争取尽快接受联交所上市聆讯，与此同时招募基石投资者等其他相关工作也将同步展开。

　　根据公告，光大H股的发行计划为不超过120亿股境外上市外资股(含超额配售15亿股)，这与该行两年前第一次提出的H股IPO计划基本一致。此前市场曾传闻光大银行为保发行成功，有意大幅缩减发行规模，或者申请特批以低于每股净资产的价格启动H股发行工作。不过光大银行有关负责人此前接受南都记者采访时表示，目前市场上有关光大银行H股发行的传闻大多不实。

　　此前有外媒报道称，光大银行已选定光大融资、中金、摩根士丹利及瑞银为该行H股发行的全球协调人，其主要工作之一便是在全球范围内为光大银行招募基石投资者。有香港知名私募基金经理昨天对南都记者表示，由于时间太久，此前承诺参与的基石投资者是否仍愿意存在较大不确定性，光大亦有可能重新招募基石投资者。
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　　估值、定价仍是核心问题

　　因市场环境不佳，光大银行连续两年冲击H股上市无功而返。第三度临阵，估值、定价仍是绕不过的话题。

　　“一方面，尽管当前的宏观环境较上半年好转，但正在推进中的金融改革，对商业银行来说未必有利；另一方面，国家允许民营资本进入银行业，这也给传统银行体系带来冲击。”香港资深投资银行家温天纳昨天接受南都记者采访时认为，“光大银行的特点并不突出，战略定位也不够清晰，其核心竞争力也不够强，更重要的是，虽然近期光大证券发生的乌龙事件与光大银行没有直接关系，但整个光大集团的内控机制，也会受到投资者的质疑。”

　　光大银行中报显示，截至6月末，该行每股净资产约3 .14元。而该行截至昨天收盘时的股价仅为2 .81元，市净率仅有0 .89。与此同时，在A +H的8家银行中，只有中信和民生的H股相对A股有折价，折让率分别为11%和19%。其中与光大银行类型最接近的中信银行(4.26, 0.11, 2.65%, 实时行情)H股目前市净率仅有0 .75。

　　不过长江证券银行业分析师陈志华昨天表示，如果参照市盈率估值，比照中信银行H股4倍PE和招商银行(15.12, -0.12, -0.79%, 实时行情)6倍PE的估值水平，预计光大银行本次H股IPO发行价格区间应为4-5港元，募资规模在420亿—600亿港元(约合380亿—470亿人民币)。

　　6月末，资本充足率9.67%，核心资本充足率7.77%，仅好于平安银行位列倒数第二，光大银行的资本补充已成当务之急。在H股IPO搁浅的2年时间内，该行仅靠暂停利润分配和发行次级债来勉强维持资本达标。有分析师此前指出，如果光大今年仍然无法获得外源性资本补充，其年底的资本状况将进一步恶化，有可能因不达标而遭致监管惩罚，影响业务扩张和盈利能力。

　　“光大银行H股上市作为光大集团实现金控战略的重要一步，只是时间问题。”上述香港私募基金经理也认为，“而市场更为关心的还是发行估值和定价，如果定价高于A股，发行成功的可能性比较悬，但如果定价低于A股，A股的既有股东也会有意见。”采写：南都记者 李鹤鸣

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　　逾10家内地银行上市瞄准香港

　　“现在内地有多达10家以上的银行将IPO的目标瞄准香港，光大银行一旦IPO成功，排在后面的这些内银股可能会接连启动IPO计划。”温天纳表示，“与阿里巴巴[微博]要求特权不同，这些商业银行的股权结构大都非常传统，因此获得联交所核准应该不成问题，因此放弃阿里巴巴便不会令联交所今年的IPO规模和融资额有明显影响；问题是那么多同性质的内地银行接连上市，对香港的投资者来说，也会有一个选择的难题。”

　　公开信息披露显示，目前除光大银行外，包括广发银行[微博]、上海银行、徽商银行、哈尔滨银行、重庆银行等5家银行已确定赴港上市，总集资额高达1300亿元人民币，另有部分城商行表示有意赴港上市，其分量足以弥补阿里巴巴不在港上市的缺口。

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