【牛奶概念股】欧盟四季度望减产全球原奶拐点临近牛奶概念股或

niufeng · 发表于 2019-1-5 20:56:22

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　　事件

　　欧盟委员会28日发表公报称，欧盟牛奶减产计划进展顺利，今年四季度有望减产牛奶106万吨。欧盟委员会今年7月决定采取暂时性牛奶减产措施，以平衡牛奶供需，稳定市场价格。欧盟拿出15亿欧元预算资金，为自愿减少牛奶产量的奶农提供补助。来自27个欧盟成员国的52万名奶农已申请加入减产计划，约占奶农总数的989%。

　　评论

　　欧盟28国6月份开始产量已同比下滑，德国、法国生鲜乳价格逐渐企稳EU-286月7月生鲜乳产量分别同比下滑16%08%，前7月EU-28总产量约为9，289万吨，同比增加2685万吨。德国、法国生鲜乳价格逐渐企稳，德国7月生鲜乳价格环比+15%至2321欧元100kg（人民币173元kg），法国7月生鲜乳价格环比+03%至2773欧元100kg（人民币203元kg），价格止跌回升。

　　新西兰8月产量同比下滑-268%，价格+104%新西兰奶季从6月份开始，目前6-8月份总产量172万吨，已经同比下滑2%，生鲜乳价格7月份录得4027纽币100kg（人民币194元kg），环比+104%。恒天然预计新西兰新奶季减产约3%左右，同时减少全脂大包粉的投放量18%，最新的全脂奶粉GDT拍卖价格同比+115%至2，782美元吨。我们预计随着新西兰逐渐进入产奶旺季，若产量继续保持下滑的趋势，将有助于新西兰生鲜乳价格的继续回暖。

　　全球奶价回暖情绪的提升有望传导至国内我们认为全球原奶的持续减产，将有助于全球原奶价格回暖，加速拐点的来临。国外奶价的提升对于国内的奶价更多的是情绪化的影响，我们认为国内奶价的回暖条件是两个方面（1）供给端的自我调节，我们认为这是主要原因。目前全国整体存栏量已经比年初下滑10%左右，我们测算生鲜乳3，700万吨是一个相对合理的供给量，若存栏继续下滑15%则会到达警戒线，而目前整体存栏下滑的水平以及奶农产奶的积极性不高，我们认为供给端下滑的可能性较大；（2）若国内外价差继续缩小至05元kg，则企业愿意用国内的原奶，按目前的全脂奶粉拍卖价格2，782美元吨，若叠加进口商毛利以及运输费用，我们预计加价15%，则为3，199美元吨，还原成人民币约为21，318元吨，若叠加关税，运输、仓储成本，我们预计将加价30%，则至少27，713元吨，按照1:87的比例还原成原奶，则为318元kg，已经和目前的国内34元kg的价格接近。若国外奶粉价格继续上涨，而我们奶价继续低位的话，则会对于我国生鲜乳的需求产生一定程度提振。

　　投资建议

　　尽管短期生鲜乳价格大幅上涨的可能性很小（大概率在2017年抬头），但我们认为从目前存栏下降态势及奶料比来看，上游乳企已走过盈利周期最低部，奶价周期正在缓慢进入右侧区域，奶价继续下跌导致盈利加剧恶化的可能性极小。我们建议投资者关注原奶上涨周期的标的，H股的现代牧业和A股的唯一对应标的西部牧业(1736 +122%,买入)

　　

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