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兄弟科技:维生素B1行业景气度持续高位
维生素B1行业景气度持续高位,公司扩建维生素新品种
受益于维生素B1价格的大幅提升,公司净利润大幅提升,从行业景气度来看,维生素B1行业的景气度持续高位,维生素K3的景气度小幅提升。
维生素B3的景气度处于历史低位,受益于维生素B1价格的持续高位,我们预计16-18年的每股收益为029037047元,维持买入评级。
业绩符合预期,维生素B1价格上涨带来净利润同比增长1倍
2016年1-6月实现销售收入508亿,同比增加2329%,归属于上市公司股东的净利润为673286万,同比增长11483%,预计2016年1-9月份归属上市公司股东的净利润为95674万-1100251万,同比增长100%-130%。
分业务来看,维生素产品的收入同比增加4263%,毛利率为3413%,毛利率提升了8个百分点,皮革化学品的业务同比下滑了434%,净利润大幅提升的主要原因是维生素B1价格持续上涨。
2015年上半年维生素B1的价格为190元kg,2016年上半年维生素B1的价格为315元kg,维生素B1价格的大幅上涨带来了销售收入和盈利能力的明显改善。
预计维生素B1的价格和盈利能力基本保持稳定
从需求来看,全球维生素B1的需求量大约为9000吨左右,全球维生素B1的生产企业主要是江西天新药业、湖北华中药业、兄弟科技等,产能大约为1万吨。
目前维生素B1的毛利率大约为40%-50%,我们判断未来维生素的价格和盈利能力基本保持稳定,公司现有维生素B1的产能为3200吨,年销量大约为2000吨。
2016年5月公司以16亿将亿能国际持有的兄弟维生素30%股权收入到上市公司,2016年上半年江苏兄弟维生素的净利润为8725万元。
深耕维生素领域,扩建新维生素品种
公司目前的新建产能包括13万吨维生素B3、2万吨3-氰基吡啶和5000吨维生素B5,随着新建产能的建成投产,公司将形成以维生素K3、维生素B1、维生素B3、维生素B5为主的系列产品。
公司在江西彭泽新建热电联产项目,目前的工程进度为3323%,按照公司的估算,建成投产后预计年均净利润为5500万左右。
风险提示:维生素新建产能的释放进度低于预期。
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发表于 2019-1-2 13:34:14
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