首只保单质押贷款ABS面世：资产配置荒下出表动力不强

fengyunjn · 发表于 2019-1-2 08:56:33

这一ABS项目是全国首个保单质押贷款ABS(资产证券化)项目。了解[url=http:///www.huize.com/product/detail-100821.html]复星康乐一生[/url]，学知识！[align=center][/align]

所谓保单质押贷款，即投保人以所持保单的现金价值作为担保，从保险公司获得贷款。保单质押贷款额度一般为保单现金价值的70%-100%，期限多为6个月内。

此前之所以未出现保单质押贷款ABS项目，人保资产管理公司宏观与战略研究所研究员魏瑄表示：“主要原因有三：一是保险监管政策对ABS项目的基础资产规定严格;二是保单质押贷款通常由产品管理部门管理，而不是在资金运用端，缺乏资产证券化意识;三是保单质押贷款属于优质资产，风险收益率较高，出表动力不强。”

数据显示，截至2015年末，寿险业保单质押贷款规模已经达到2298.6亿元，较年初增长27.6%。

“如今，在保单质押贷款存量日益增加的情况下，保险公司将被动的保单质押贷款资产转换为主动投资资产，有利于实现存量资产盘活，为优化投资收益提供更多机会和渠道。”魏瑄说。

不过，一位大型保险公司资管人士坦言：“保单质押贷款ABS项目因质量高、期限短，自然受到市场欢迎，但保险公司并不缺少资金，在资产配置荒下，如果大量发行保单质押贷款ABS项目，融回的资金便会加大资产配置难度。”

保单质押贷款ABS项目破冰

对于保单质押贷款这样一笔规模庞大且持续增长的存量资产，此前并无保险公司对其进行主动管理。此次保单质押贷款ABS项目问世，对保险业而言是一次全新尝试。

“这其中存在监管政策和公司自身两方面原因。”魏瑄认为，“一方面，此前保险监管政策对ABS项目的基础资产要求严格，直至2015年9月《资产支持计划业务管理暂行办法》(下称“《暂行办法》”)的印发，才真正得以松绑。”

2015年9月，保监会印发的《暂行办法》对资产支持计划的基础资产要求较为宽泛，实行负面清单管理，只要满足能够直接产生独立、可持续现金流，且资产支持计划存续期间，基础资产预期产生的现金流能够覆盖支持计划预期投资收益和投资本金等条件即可。而此前则限于信贷资产(企业商业贷款、住房及商业性不动产抵押贷款、个人消费贷款、小额贷款公司发放等贷款、信用卡贷款、汽车融资贷款)、金融租赁应收款和每年获得固定分配的收益且对本金回收和上述收益分配设置信用增级的股权资产等。

“另一方面，保单质押贷款通常由产品管理部门管理，而不在资金运用端，缺乏资产证券化意识，加上保单质押贷款属于优质资产，风险收益率较高，出表动力不强。”魏瑄补充道。

统计发现，A股上市的四家保险公司，在投资资产上，保户质押贷款合计占比由2014年末的2.79%提升0.43个百分点，至2015年末的3.22%。在投资收益上，中国人寿2015年贷款利息同比增长36.6%，由2014年的81.38亿元增至111.15亿元，“主要原因是保户质押贷款、信托计划等规模增加”;中国平安贷款及应收款利息收入由2014年的108.09亿元增长到2015年的153.10亿元;中国太保2015年的其他固定息投资利息收入为106.92亿元，同比增长7.59%;新华保险保户质押贷款利息收入由2014年的7.18亿元增长至2015年的9.79亿元。。

盘活存量遭遇资产配置荒

“近年来，保单质押贷款快速发展。”一位保险公司产品管理部门人士称，“一些高净值客户在财务上短期需要资金周转，与退保相比，保单质押贷款既可以解决短期财务问题，又可以继续维持保险合同效力;还有一些高净值客户将原本趴在保险公司账上的资金通过保单质押贷款方式盘活进行再次投资，这样也不影响享受保障的权益。”

截至2015年末，在A股上市的四家保险公司保户质押贷款合计达到1775.40亿元，较2014年末的1386.96亿元增长388.44亿元，增幅28.01%。

“在保单质押贷款存量规模日益增加的情况下，保险公司确有更多动力发行保单质押贷款ABS项目。以太平人寿此次发行的ABS项目为例，虽然预期收益不高，但期限短、质量高，而国内投资机构在选择ABS项目时，受普通信用债投资思维影响，比较重视发行主体资质，加之资产配置荒影响，这类项目一定会受市场欢迎。”一位债券机构人士说。

太平人寿称，一方面，发行ABS项目有利于实现存量资产盘活，为优化投资收益提供更多的机会和渠道，有利于资产负债匹配;另一方面，保单质押贷款作为一类全新的、安全性高的基础资产，将有利于资本市场的优质选择。

不过，前述大型保险公司资管人士坦言：“在资产配置荒背景下，不会出现大量发行保单质押贷款ABS项目的情况。保险公司目前现金充足，本身就处于无处可配的情况，再通过保单质押贷款ABS项目融回大量资金，会进一步加大配置难度。当然，不同公司策略可能会有不同。”

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