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本文涉及重要上市公司金陵饭店（1144 -978%，咨询）、腾邦国际（175 -716%，咨询）、宋城演艺（165 -593%，咨询）、众信旅游（5524 -10%，咨询）、国旅联合（93 -962%，咨询）
编者按金秋时节，风轻云淡，气候宜人，人们出行的意愿也大大增加，而9月份、10月份又有多个假期。以历史经验看，金九银十也往往是旅游业的旺季。因此，分析人士表示，回到A股市场，旅游板块具有事件性驱动的投资机会，投资者短期可关注。
除了短期事件性驱动有望提振基本面外，从行业角度看，催化剂也是不断。近日，国务院办公厅印发《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》（以下简称《意见》），部署改革创新促进旅游投资和消费工作。《意见》指出，旅游业是我国经济社会发展的综合性产业，是国民经济和现代服务业的重要组成部分。通过改革创新促进旅游投资和消费，对于推动现代服务业发展，增加就业和居民收入，提升人民生活品质，具有重要意义。
各省市也是相继出台产业政策扶持。在日前召开的青海第六次旅游发展大会上，2015年至2020年青海省旅游业行动计划正式发布。依据行动计划，2015年至2020年期间，青海将从十一项重点工作的32项具体行动入手，加快旅游业转型升级，促进提质增效，打造 大美青海旅游升级版。而今年上半年福建省旅游局携省内各旅游业态与近50家互联网旅游企业签订清新福建互联网＋旅游战略联盟。据了解，清新福建互联网+旅游联盟汇聚了省级旅游主管部门、地市县旅游局、景区、酒店、旅行社、乡村旅游、民宿及近50家行业领先的互联网旅游企业。
在个股选择上，中银国际表示，推荐中国国旅（5225 -166%，咨询）（海棠湾免税店销售额呈现暑期效应，周销售额环比持续提升；跨境电子商务平台价值重估、入境免税店设立、离岛免税政策再突破等，市值空间可达800亿元至1000亿元）；金陵饭店（小市值，显著受益于国企改革以及潜在外延式扩张，养老、健康、医疗等）；腾邦国际（公司产业链扩张再保险、移动端、大数据等）；宋城演艺（收购六间房，后续将在文娱产业持续布局，市值空间巨大）；北京文化（198 -682%，咨询）（增发项目稳步推进，团队资源整合能力强，小华谊市值存在增长空间）；众信旅游（产业链线下持续整合、线上加速布局，看好出境游龙头股市值成长空间）；中青旅（1837 -357%，咨询）（后续看点包括深化O2O层面，推遨游网+计划，产业链扩张推出如是户外品牌）；国旅联合（公司转型加速，布局体育产业，潜在冬奥会受益股）。
中国国旅上半年净利增19%，股价隐含免费期权
投资要点
上半年业绩增长19%，三亚海棠湾是关键
上半年收入100亿，+12%；营业利润148亿，+17%；权益利润102亿，+195%； 扣非后权益利润101亿，+20%。 三亚海棠湾免税中心2014年9月试营业，2015年上半年免税销售额249亿元， 比2014年同期大东海店增长42%，是利润增长的最主要来源。
海棠湾营业面积7万平米，是大东海店的7倍，折旧摊销和日常运营费用也相应增加。上半年公司销售费用和管理费用分别增长20%、13%；合计增加额187亿元。 传统免税业务继续保持平稳增长态势，上半年收入增长9%；从投资收益（增2%） 和少数股东损益（增16%）可以看出，传统免税业务盈利保持平稳增长。 旅行社业务方面努力推进资源整合，逐步采取集中采购与统一分销的业务模式， 大力发展在线业务，积极拓展配置海外资源；上半年实现收入526亿元，增长4%； 净利润4100万元，增长60%。
下半年仍有望维持较快增长
（1）虽然海棠湾项目2014年9月份投入运营，但运营期初并不完美（如缺货等）， 2014年下半年三亚免税销售收入16亿元；从历史上看，免税收入上下半年几乎相当。我们维持全年海棠湾免税销售收入50亿的预测（即下半年251亿元）。 （2）截至6月末，公司账面现金52亿元，另有255亿元银行理财产品（年初仅3亿元），扣除138亿短期借款，冗余现金达76亿元。下半年利息收入将显著增加。 因此，我们预计下半年业绩仍将延续较快增长，2015-17年权益利润分别为184、22、243亿元，对应EPS 分别为188、226、249元。
目前股价隐含诸多免费期权，继续重申 买入评级
目前股价对应2015-2017年PE 分别为29、24、22倍，剔除冗余现金（75亿元） 后对应PE 分别为25、21、19倍；现有业务足以支撑公司目前市值。公司未来面临的几个可能的重大机遇，并未在股价中充分体现（1）整合国内免税市场，如首都浦东机场免税店等；（2）央企整合；（3）体制改革及跨境电商；（4）三亚海棠湾二期。 现在买中国国旅，相当于赠送一个免费的看涨期权，重申买入评级，目标价95元！ 公司现有业务足以支撑目前的市值；而后面仍有诸多期待，不管实现哪个，均将对公司产生很大的积极影响。考虑到后续诸多利好的可能，按15PE50倍，目标价95元，继续重申买入评级。
风险提示国企改革进展受阻、无缘首都机场免税业务、突发事件或短期业绩不达预期。
金陵饭店显著受益江苏国企改革，养老健康产业蕴含机会
显著受益江苏国企改革，养老健康产业蕴含机会。
公司现有主业包括酒店经营、商业贸易、养老产业三大业务板块。2014 年亚太商务楼和天泉湖金陵山庄相继开业，经营规模扩容、折旧摊销和财务费用上升、商贸以及酒店餐饮业务承压等因素加大公司经营压力；2014 全年实现营收 61，27387 万元，同比增长1459%，其中酒店业务收入 35，07588万元，占比 5724%，同比增加 957%；商品贸易收入 20，92462 万元，占比 3415%，同比增加 151%；归属于母公司净利润 3，98524 万元，同比减少 4480%。公司商贸业务料将继续承压，酒店管理业务稳健增长。暂不考虑天泉湖地产项目贡献，我们预计公司2015-2017 年每股收益014 元、022元、028 元。基于公司后续产业链拓展（养老、酒店资源采购网）以及国企改革催化剂，我们上调公司目标价至56 元，重申买入评级。 |
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发表于 2019-1-1 15:30:00
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