掘金军用发动机概念股军用发动机概念股个股解析

fengyunjn · 发表于 2019-1-1 13:22:18

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　　本文涉及重要上市公司中航动力（4086 停牌，咨询）、成发科技（3611 停牌，咨询）、中航动控（2259 停牌，咨询）、海特高新（1617 +426%，咨询）、航新科技（5420 +409%，咨询）

　　编者按中航工业旗下发动机三兄弟中航动力、成发科技和中航动控，国庆节前最后一个交易日联袂停牌，并先后公告称，接到实际控制人中航工业电话通知，因涉及中航工业航空发动机相关资产重组整合，尚需研究制定相关方案，公司股票自2015年10月8日继续停牌。

　　分析人士称，这意味着传闻已久的飞发分离呼之欲出，中航工业航空发动机相关资产通过重组整合有望单独成立公司。随着这一大幕的拉开，自2012年起便开始酝酿的航空发动机重大专项落地的脚步也已渐行渐近。

　　飞发分离呼之欲出

　　作为我国航空发动机研发制造领域的主力军，停牌的中航动力、中航动控和成发科技均为中航工业集团旗下目前主要从事发动机业务的三家上市公司，被誉为发动机三兄弟，分别定位为航空发动机资产的整机、控制和零部件平台。

　　中航动力是我国航空发动机整机业务的龙头，成为中航工业发动机整合平台的预期最强烈。公司曾参与国内多个新型航空发动机的科研、制造任务，如秦岭发动机和太行发动机等。2014年6月，公司完成重大资产重组，增加了黎明、南方、黎阳动力三家拥有发动机整机业务的公司，集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱。

　　中航动控是我国航空发动机控制系统唯一供应商，航空发动机控制系统业务占公司收入60%以上。已与通用、罗罗、赛峰、霍尼韦尔、汉胜等国外航空工业巨头建立合作关系，在航空发动机燃油泵、滑油泵、辅助动力装置的研制中深入合作，不断提升产品国际核心竞争力。

　　成发科技则主要生产航空发动机零部件，产品体系包括军品和非军用航空发动机衍生产品两大部分。

　　早在2014年年初，就有传言称，中航工业将整合旗下航空发动机及燃气轮机整机研发制造资产，单独成立公司。随着三家上市公司纷纷发布停牌公告，并称涉及中航工业航空发动机相关资产重组整合，尚需研究制定相关方案，飞发分离已经呼之欲出。齐鲁证券表示，这相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次，从国家层面予以关注，其发展将得到强有力的保障。com

　　航空发动机研制技术，难度大，风险高，投入多，周期长，被誉为飞机制造皇冠上的明珠。目前世界上仅有英、法、美、俄、中5个国家可独立研制航空发动机。但我国航空发动机以引进为主，民机发动机全部来源于国外进口，自主研发能力落后。业内人士表示，将航空发动机独立于整机制造之外，是符合国际惯例的做法。对于发动机制造商而言，能够有更大的灵活性，并使研发效率最大化。

　　重大专项呼之欲出

　　随着中航工业发动机资产重组整合拉开大幕，自2012年起便开始酝酿的航空发动机重大专项落地的脚步也已渐行渐近。预计该专项投资规模达千亿元，将用于支持国产航空发动机的自主研发与制造。

　　此前，航空发动机项目首次写入了2015年的政府工作报告。报告提出，要实施航空发动机、燃气轮机等重大项目，加大国防科研和高新技术武器装备建设力度。

　　中航工业南方集团董事长彭建武认为，从国家战略层面推进实施航空发动机重大专项，符合航空发动机发展规律，目前正是全面振兴航空发动机产业的有利时机。

　　齐鲁证券指出，类似于大飞机专项与中国商飞的关系，预计此次航空发动机业务整合与航空发动机重大专项关系密切。预计重大专项是千亿规模，其投资周期可能缩短至10年以内，甚至达到5年，投资强度大幅提高。预计这样的投资规模应可持续20年或更长，在未来20年的时间里，中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000亿元，必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步，对于我国整个航空发动机行业来说具有巨大的推进作用。

　　成发科技内贸业务符合预期，外贸业务持续增长

　　报告摘要

　　内贸航空产品符合预期，外贸业务持续增长。2015年上半年，公司共实现营业收入90，11297万元，增幅为117%；实现营业利润3，77399万元，增幅为1704%；归属于上市股东的净利润2，20284万元，降幅为103%。其中内贸航空及衍生产品实现收入18，95665万元，增幅68%；毛利率3678%，较上年同期增长768个百分点；外贸产品营收61，02994万元，增幅为772%，由于产品降价、人工成本上涨等因素，毛利率下降643个百分点，致使外贸业务略低于预期；工业民品方面，营收8，68383万元，降幅为3272%，毛利率同比增长367个百分点，主要是因为民品项目是出于生产能力富余情况下的拓展，由于内外贸业务营收增加，富余产能减少，使得民品业务降幅较为明显。

　　中航工业哈轴规模效应引领内贸航空业务增长。内贸航空产品收入及利润的增长，主要源于公司的控股子公司中航哈轴近两年业绩增长明显，销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势，目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品。这一方面是由于中航工业哈轴顺利完成新厂区搬迁后，生产管理提升，规模效应的到显现。

　　新增生产加工设备，扩大生产加工能力。上半年公司完成年度经营计划的4205%，其中外贸航空完成年度计划的3968%，内贸航空完成年度计划的3968%，公司在积极承揽订单的同时，不断提升生产加工资质和能力，上半年投资18亿元增加设备284台（套），改造设备2项，实施建安工程19项，这些投资项目将进一步提升公司机械加工能力。

　　投资评级我们预测公司2015~2017年分别实现每股收益026、038、055元。考虑到对航空发动机板块专项政策扶持的预期，给予增持评级。

　　风险提示航空发动机专项不及预期、生产加工能力提升缓慢等。

　　中航动力公司跟踪报告盈利能力显着提升，发动机龙头静待风起

　　投资要点

　　事件公司发布半年报2015H1公司实现营收9304亿元（YOY-1598%），归母净利润376亿元（YOY5982%）。　　

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