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深振业A:扣非净利高增长,地铁合作项目步入收获期
类别公司研究 机构平安证券有限责任公司 研究员王琳,杨侃 日期2016-03-31
事项:
公司公布2015年年报,实现营业收入365亿元,同比上升569%,归属上市公司股东净利润417亿元,同比下降180%,实现EPS031元,与此前业绩快报披露数据基本一致。公司拟每10股派发现金红利120元(含税)。
平安观点:
扣非净利润高增长,毛利率稳中略降:由于结算面积大幅增加,期内公司营收同比上升569%,但由于2014年转让中洲控股705%股权,增厚净利润基数233亿元,导致2015年净利润同比下滑18%,扣非后净利润同比上涨579%。由于结算的长沙及惠阳毛利率较低,拉低全年毛利率同比下降19个百分点至346%。由于结算收入(365亿)大于签约金额(320亿),期末预收款较年初下降57个亿至87亿元。
地铁合作项目步入收获期,2016年预计增长24%:公司2015年实现销售额320亿,销售面积310万平米(不含与深圳地铁集团合作的锦荟KAPA项目2001亿销售),同比下降08%和上升13%,包括地铁项目后销售额同比增长625%。公司2016年计划销售额40亿,同比增长248%,考虑到2016年公司地铁合作项目二三期、长沙振业城二期、东莞松湖雅苑、南宁振业尚府等项目货源充足,预计完成销售目标概率较大。
土地投资节奏放缓,负债率有所提升。公司2015年拿地投资节奏放缓,仅新增南宁地块,占地134万平米。2016年3月108亿元竞得深汕特别合作区鹅埠镇土地,建面217万平米。期内成功发行15亿公司债,在手现金178亿,为一年内到期负债的153倍,短期偿债压力较小,期末净负债率739%,较年初分别上升23个百分点,剔除预收款后的资产负债率577%,较年初上涨59个百分点。
盈利预测与投资评级。预计公司2016-2017年eps分别为035元和039元,对应PE分别为233倍和207倍。公司作为深圳国资委直属企业,未来有望受益国资改革带来的政策红利。维持推荐评级。
风险提示:销量及业绩不及预期风险。
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发表于 2019-1-4 19:02:57
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