今日股票行情分析：星河生物(300143)公司转型初见成效

niufeng · 发表于 2019-1-2 11:51:27

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　　星河生物（300143）公司转型初见成效，玛西普已成主要利润来源

　　报告摘要事件公司发布2016年中报，实现营收173亿元（同比+39%）、归母净利润1383万元（同比+130%）、扣非后归母净利润1116万元（同比+244%）、每股收益00591元股，同比增长4485%。

　　玛西普已成主要利润来源，公司转型初见成效。从收入端看，公司2016H1实现收入173亿元，同比增长39%，主要原因在于收入玛西普并表。分业务看，食用菌业务实现收入115亿元，同比下降794%，而玛西普实现收入5876万元，显著增厚收入规模。从利润端看，2016年上半年实现归母净利润1383万元，同比增加130%。受同质化竞争加剧影响，食用菌产品价格不断下降，上半年食用菌业务毛利率下降到185%，考虑到公司期间费用率近30%，我们预计食用菌业务拖累业绩约1000-1300万元。按玛西普2015年45%左右的净利润率算，我们预计玛西普2016H1实现归母净利润2500-2700万元，即医疗健康业务已成公司主要净利润来源。由于上半年公司伽马刀实现收入3097万元，估计仅确认两台二代头刀和1台体刀或一代头刀，考虑到下半年为收入确认高峰，我们认为玛西普完成业绩承诺难度较小，公司战略转型初见成效。

　　玛西普为国内唯一实现海外销售的伽马刀龙头企业，Protom为被FDA和美国麻省总医院认可的小型化质子治疗系统典范。玛西普是国内唯一可生产二代头刀的龙头企业，公司携动态旋转聚焦技术的成本优势和参股中核高通的钴源优势，已在海外已实现实质销售，可直接与医科达巨头全球竞争，未来国外市场增量可期。质子治疗为放疗顶级技术，在小型化成本大幅降低和示范效应的带动下，国内200亿市场蓄势待发。Protom为小型化质子设备典范，产品具备小型化、模块化、集成化优势。公司产品已获FDA认证，成功在全美排名第一的麻省总院开始装机，公司有望将该产品引入国内实现销售。

　　向下探索放疗服务，锐意转型综合供应商。放疗服务市场远大于放疗设备市场，公司公告显示拟在全国12家医院提供立体定向放射外科设备整体解决方案，进行纵向业务拓展，逐渐实现由放疗设备供应商向放疗服务综合供应商的转变。

　　玛西普的发展模式与国际放疗设备市场巨头瓦里安有很多相似之处。我们认为公司将在上下游做进一步延伸，未来有望在二级市场大幅增值。

　　盈利预测与投资建议。含并表因素影响，我们预计未来三年收入和归母净利润复合增速分别为42%和170%，预计2016-2018年摊薄后EPS分别为046元、059元和074元，对应当前股价PE分别为58倍、46倍和36倍。考虑到公司的稀缺性和成长性，我们给予公司半年内目标价32元，维持买入评级。

　　风险提示食用菌业务或持续下滑的风险;玛西普海外及国内订单拓展或低于预期风险;募投项目布局医疗服务业务进度或不及预期的风险（西南证券，朱国广，2016-08-14）。
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