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苏州唯一综合券商东吴证券(757, 005, 066%) 是一家具有区域特色的综合券商，2013年被评为A类A级。控股股东苏州国发集团是六位一体的地方金融平台。公司坚持苏州根据地战略，不断扩张苏州地区的分支机构版图，加强区位优势。
苏州挖掘潜力巨大。(1)经济规模较大2013年上半年苏州GDP位列全国第五；5个县级市全部进入全国百强前十。(2)企业资源丰富苏州市拥有11个国家级开发区，其中3个为国家级高新技术开发区；苏州市企业总数量超过37万，全国第五；截至2013年7日，苏州共有上市公司81家，全国排名第五。(3)金融业迅速崛起苏州拥有598家银行、保险、券商等金融机构，2012年，苏州地区金融业增加值同比增长846倍，金融资产同比增长18%。
苏州地区布局扎实、传统业务有序进行(1)公司经纪业务实力较强，1H2013公司经纪市场份额为090%，佣金率00913%，市场份额稳居江苏第二、苏州第一。完成新设后，公司将拥有16家分公司、77家营业部，其中23位于苏州。通过分公司改革，公司实现了投行资管等业务下沉。(2)公司致力于打造全业务链大投行，正在筹备并购基金业务和推进新三板；公司注重服务优势地区，1H2013的23投行项目来自江苏省内。(3)公司加强资管创新，正在尝试对接股权质押融资、地方政府融资平台的产品。2012资管受托资金44065亿元，行业排名11。(4)自营稳健优异，1H2013自营收益率达567%。
创新业务迅速推进(1)资本中介大力推进融资融券、约定购回、质押购回业务。截至2013年8月底，融资融券余额为1619亿元，1H2013收入占比694%；1H2013约定式购回余额235亿元。依托较强经纪实力和分公司体系，公司资本中介业务发展潜力较大。(2)新三板预计公司3年内挂牌约100家企业，苏州占比达50%，全国前十；4Q2013-1Q2014有望推荐约15家企业，收入1500-2000万元。(3)资产证券化公司正在积极与苏州重点平台企业接触，有多个资产证券化储备项目，其中沈阳万赢项目已上报证监会。
风险提示股票市场大幅下滑或持续低迷时间超预期，导致成交量、自营收益率大幅下降；公司债和增发慢于预期或者失败；创新业务推进低于预期。
盈利预测及估值公司是一家立足苏州、具有地方特色、创新布局全面的区域类券商。努力发挥地区优势，有条不紊发展经纪、投行、资管和创新业务，自营稳健优异。目前公司债发行已获证监会批准，增发获江苏国资委批准、等待股东大会批准，公司债和增发有利于公司增强资本实力，保持传统业务实力，加速创新业务发展。基于公司营业部分公司布局有序，区域优势进一步彰显，资本中介、新三板、资产证券化等业务有望凭借公司的区域优势快速发展，在考虑公司债发行、未考虑增发的情况下，上调公司201415年EPS预测，预计2013-15年EPS为021025030元(原预测021024028元)，BVPS分别为397417441元，维持买入评级，维持目标价1098元。 |
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发表于 2018-12-6 19:28:35
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