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中际装备(1810 +1003%,买入):收购苏州旭创 成就高速光模块龙头
类别公司研究 机构光大证券(1645 -042%,买入)股份有限公司 研究员田明华 日期2016-10-11
事件:
公司发布公告，拟通过发行股份方式作价28亿元收购苏州旭创100%股权，发行价格1355元股;同时向实际控制人王伟修以及其他等5名配套融资方募资5亿元，发行价格1355元股，锁定期3年。苏州旭创承诺2016-2018年净利润分别不低于175亿元、211亿元、283亿元。交易不会导致实际控制人变化，不构成借壳上市。
装备主业需求不振，收购光模块龙头进军光通信
中际装备主要从事电机定子绕组制造装备的研发制造，近年来由于受国内经济持续下行的影响，公司主业装备需求不振。苏州旭创主要从事高速光通信收发模块的研发制造，产品主要应用于云计算数据中心、无线接入以及传输等领域，其产品获得了GOOGle、Amazon、华为、中兴等多家国内知名客户的认可。通过收购旭创，公司资产质量和盈利能力将得到极大提升。
数据流量爆发式增长，高速光模块需求旺盛
随着互联网流量的爆发式增长，数据中心对端口速度要求不断提高。根据LightCounting报告预测，到2021年全球100G400G端口占到数据中心的20%，而2014年只有10%。根据Ovum预测，2018年全球100G光模块需求将超过10G光模块，市场规模将超20亿美元。
国内高速光模块领先者，旭创竞争优势(爱基,净值,资讯)明显
旭创高管整容豪华，董事长龚行宪博士是硅谷著名企业家，创始人刘圣博士曾就职于多家北美光电企业，其余高管均具备十年以上光通信行业经验。旭创成立以来获得了来自谷歌资本、光速安振中国的投资，股东背景雄厚。同谷歌、亚马逊、华为等顶尖客户的战略合作，彰显了公司在业内领先的竞争优势。
首次覆盖给予增持评级，目标价156元
假设公司收购能顺利过会，按照旭创的业绩承诺，我们测算2016-2018年公司EPS分别为003元、052元和069元。我们看好高速光模块的市场前景以及旭创的竞争优势，按照光器件行业17年的平均PE30倍，给予目标价156元，首次覆盖给予增持评级。
风险提示:收购失败的风险，标的公司盈利不达预期的风险。
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发表于 2018-12-29 16:25:01
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