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万孚生物:内销增长迅速 看好公司POCT行业领先地位
类别公司研究 机构华金证券有限责任公司 研究员徐曼 日期2017-03-13
事件:公司发布2016年年报,2016年全年实现营业收入547亿元,同比上升2765%,实现归母净利润145亿元,同比上升1566%,EPS082元。同时,公司发布2017年第一季度业绩预告,预计实现净利2,87551万元-3,65974万元,同比上升10%-40%。
高毛利产品拉升公司整体毛利,费用增长拖累净利润增速:2016年公司加大对市场和研发的投入,导致公司的期间费用有所上升,其中销售费用、管理费用和财务费用分别同比上升3926%、3682%和9966%,金额分别达到134亿元、102亿元和一1,15567万元,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2455%(+204PCT)、1872%(+126PCT)和-211%(-076PCT)。
期间费用的上升导致公司的净利增速低于营收增速。毛利率方面,高毛利率的慢性疾病检测产品(毛利率8921%和传染病检测产品毛利率7011%)t速较快,分别同比增长3947%和2883%拉动公司整体毛利率水平的提高庙2015年的6677%上升至6849%。
国内增速迅猛,国际增速逐渐回暖:公司致力于POCT检测领域,逐渐由最初的外销OEM主导模式转向国内外自助品牌+OEM协同发展的模式,国内销售收入占比逐年提高。分区域看,2016年国内销售收入达到337亿元,同比增长4068%,占比达到6163%,超过一半,国内收入的快速增长是公司业绩的一大主要驱动力。
国际销售方面,公司海外业务逐渐回暖,海外销售210亿元,同比增长1112%(2015年同比下降461%)。
高度重视研发,看好公司POCT行业领先地位:根据Rncos最新发表的《GlobalPoint-of-CareDia9nosticsMarketOutlook2018》,2013年全球POCT市场规模已达160亿美元,在2013-2018年期间将保持8%的年复合增长率,并于2018年达到240亿美元的市场规模。我国PCOT市场起步较晚,目前市场规模较小,但增长迅速。
根据Rncos的报告,2013年我国POCT市场规模48亿美元,全球市占率由2007年的3%上升到2013年的7%,预计2013年我国POCT市场规模将达到143亿美元,我们认为,随着分级诊疗等制度的推行,基层卫生建设中POCT投入将加大,预计未来几年我国POCT市场将保持20%以上的年复合增长率,市场空间极大。
公司专注于快速诊断试剂、快速检测仪器等POCT相关领域,高度重视研发,2016年研发投入资金6,17239万元,占营业收入的1128%,目前公司已形成了覆盖妊娠检测、传染病检测、毒品(药物滥用)检测、慢性病检测等领域的丰富产品线,产品销往110多个国家和地区,处于国内POCT行业领先地位,未来有望充分享受POCT行业增长红利,发展前景广阔。
投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为114、146和183元。给予增持一A建议,6个月目标价为805元,相当于2017年706倍的市盈率。
风险提示:研发不达预期,汇率波动,竞争加剧。
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发表于 2018-12-20 17:06:08
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