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苏泊尔(002032):一季报超预期，收入增速创新高
收入增速创近五年以来新高，业绩超预期
2017Q1 公司实现营业收入395 亿元，同比增长26%，归母净利37 亿元，同比增长33%，毛利率311%，与2016 年同期一致，净利率93%，同比减少04pct。
公司增速创近四年以来新高，主要原因1)外销市场从2016H2 开始持续好转，同时2016Q1 基数较低，外销收入加速增长;2)受益于消费升级，内销收入增速加快。
公司毛利率保持稳定，抵抗原材料价格上涨带来的负面影响，主要是因为1)原料已有储备;2)与部分供应商锁定价格。
利润增速高于收入增速，主要由于苏泊尔2016 年6 月收购控股子公司浙江苏泊尔家电制造有限公司、控股孙公司武汉苏泊尔炊具有限公司各25%的股权，两者成为上市公司的全资子公司孙公司，少数股东收益减少，增厚利润。
若剔除该部分影响，公司的2017Q1 净利润同比增速20%。公司公告预计2017H1 归母净利同比增长区间为0-30%。
内外销合力推进，收入有望稳步增长
内销2017 年内销将稳步增长，原因1)小家电正处于消费升级周期，公司作为龙头受益显着;2)公司积极推进三四线渠道下沉，不断地提升网点的覆盖率和覆盖密度，效果显着;3)公司积极推出家居小家电，也将成为新的增长点。
外销目前外销恢复较好的增长，SEB 收购WMF 后，预计订单也将逐步转移，外销业务有望持续增长。
盈利预测和投资建议:苏泊尔作为厨房小家电龙头，充分受益于消费升级，我们预计公司业绩将稳步增长。2017-2019 年EPS 分别为218254297 元，同比增长28%17%17%，现价对应2017 年估值20 倍，维持买入评级。
风险提示:内销需求趋弱，海外经济下滑。
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发表于 2018-12-17 08:11:41
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