如何对一只股票进行合理的估值

jinco · 发表于 2018-12-8 11:42:38

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　　除非是特殊情况（比如说负债比例特别高或是账上持有重大资产未予重估），否则我们认为股东权益报酬率应该是衡量管理当局表现比较合理的指标。沃伦巴菲特

　　如果对一只股票进行合理的估值，股神巴菲特给出了答案。巴菲特认为，净资产收益率（ROE）是衡量一家企业盈利能力大小的最常用指标，所以毫无疑问，要选择净资产收益率指标高的企业作为投资对象。股东权益报酬率，也叫净资产收益率或权益资本收益率。净资产收益率在衡量一家企业盈利能力大小方面的作用更大，所以投资者不能单纯地看每股收益有没有增加。

　　如果把关注重点放在净资产收益率指标上，会比只看每股收益高低更能了解公司的真实情况。所谓净资产收益率，是指股东每投资一元钱最终能赚到多少净利润，即公司收益与期初股东权益的比率。当然，这里的股东权益应当以原始成本来计价，并且在衡量长期经营业绩时应当包括资本所得（无论是否已经实现）及非经常损益项目等在内。例如：一只股票长期平均净资产收益率是%，那么合理市盈率就是倍。一只股票长期平均净资产收益率是%，那么合理市盈率就是倍。

　　为什么不是净利润增长率决定估值水平？目前市场流行的估值方法是PEG指标（该指标是彼得林奇发明的，大致意思是用公司市盈率除以公司的盈利增长速度。当PEG等于时，也就是股价处于不高不低正合理的状态时，公司市盈率等于公司的盈利增长速度。）我的理解是：净利润增长率并没有真实反映股东财富的增长速度。它只是财富增长部分的增长速度，相当于财富增长的加速度。

　　股中有一些公司，尤其是小型企业保持了较高的净利润增长率，但其净资产收益率不足%，多年以后，净利润增长率降到正常水平时，净资产收益率可能也不足%。相比于一个一直保持%的净资产收益率的公司，哪个更有长期投资价值？

　　为了证明这种长期考察观点的正确性，巴菲特举例说，据美国财富杂志年出版的投资人手册中的相关数据，在整个美国家最大的制造业、家最大的服务业上市公司中，过去年中股东权益报酬率超过%的只有家，最高的只有.%；连续年平均股东权益报酬率达到%并且没有年低于%的公司只有家。要知道，这家企业可都是股市中的超级明星，在这家企业中有家企业的股价上涨幅度超过标准普尔指数。

　　再来看国内上市公司的净资产收益率水平：优秀的酿酒公司等能达到%以上的ROE，而优秀的医药公司的ROE大约在%~%之间，煤炭公司大约是%，银行则是%左右。可以设想，以合理的估值水平买入上述公司股票，若干年后，市场的报价处于同样的合理估值水平上，那么投资收益全部来自股东权益的增长幅度，亦即投资收益率刚好就等于该公司的权益增长率ROE。

　　可以看到，个人投资完全可以在长期投资中达到%的收益率水平。只要你选择长期平均ROE超过%的公司，而且在合理或者低估的价位买进，长期持有。那么，当前我们应该买入A股哪类行业的主流公司？目前银行股的平均PE不到倍，但其长期ROE达到%的水平；医药股平均PE倍，长期ROE达到%的水平。

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