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上汽集团:业绩稳步增长 自主合资新品周期持续向上
类别公司研究机构中银国际证券有限责任公司研究员朱朋,彭勇,魏敏日期2017-08-31
销量继续领跑,业绩稳步增长。上半年公司整车销量高达3175万辆,同比增长58%。销量保持国内市场领先,增速高于乘用车行业42个百分点。扣非净利润增长122%,毛利率由去年同期124%提升至128%,但受销售费用率由58%上升至64%等因素影响,销售净利率略有下降。
自主乘用车销量翻倍增长,有望大幅减亏。自主乘用车持续投入多年,终于迎来收获期。上半年销量234万辆,同比增长113%。荣威RX5月均销售15万辆,荣威i6及名爵ZS表现良好,RX3即将上市有望再创佳绩。新品热销有望助力自主乘用车大幅减亏,并带动公司业绩快速增长。
合资公司迎来SUV产品周期,业绩快速增长。合资公司上汽大众和上汽通用近两年均将迎来SUV新品周期,业绩有望快速增长。上汽大众新增途观L、途昂、科迪亚克等多款产品,SUV产品线逐步完善。上汽通用新增雪佛兰探界者、GL8换代等产品,昂科威、凯迪拉克XT5等持续热销。在高毛利SUV等产品热销带动下,上汽大众和上汽通用上半年利润增速分别为113%和81%,未来有望延续良好表现。
我们预计公司2017-2019年每股收益分别为316元、362元和388元,给予公司2017年12倍市盈率,合理目标价3850元,维持买入评级。
双杰电气:中报业绩符合预期 湿法隔膜开始放量
类别公司研究机构中银国际证券有限责任公司研究员沈成,田世欣日期2017-08-31
中报业绩下滑1981%符合预期:公司上半年实现营收469亿元,同增5614%;实现归母净利润1,728万元,同降1981%,对应每股收益为006元。其中第二季度单季实现营收353亿元,同增8401%,环增202%;实现归母净利润3,441万元,同增18523%,环比扭亏,对应每股收益为012元。公司营收变动主要受无锡变压器并表时点等因素影响,业绩基本符合我们和市场的预期。
传统业务毛利率承压,费控表现良好:由于环网柜产品销售价格下降、无锡变压器并表拉高成本等原因,公司上半年毛利率同比下滑819个百分点至2426%,但相比1季度的2186%有所转好。公司上半年期间费用率为1873%,同比降低510个百分点,相比1季度大幅降低1837个百分点,费控水平表现良好。
东皋膜产能逐步释放,湿法隔膜已获突破:东皋膜(公司持股4498%)首条新线已于今年5月投产并批量供应客户,后续三条新线有望于三季度陆续投入使用,届时其有效产能将跃居国内前列。东皋膜在湿法隔膜领域积淀深厚,其新线产品在安全性、产品批次稳定性以及良率方面都有显著提升,有望重点向远东福斯特、力神、比克、CATL、BYD 等客户推广使用。预计东皋膜3季度产能将得到有效释放,有望大幅增厚上市公司业绩。
在当前股本下,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为041、116、168元,对应当前股价下市盈率分别为507、180、124倍,维持买入评级,目标价格由3200元下调至3000元。
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发表于 2018-12-7 21:14:36
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