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外运发展股票行情敦豪投资收益低于预期，资产处置增厚业绩 现在人们都希望能够找到一个合理的方式，获得更多的成本来进行投入，但是大家又不喜欢传统的借钱方式，比如说一些相关的公司可能会索要高额的利息，因此，倘若能够有安全的网上的[url=http:///www.niu100.com]配资网[/url]排名的话，那么对于大家来说也就方便了不少，因为大家可以把这个排名当做是参考，从中选择前几位的平台，然后在这里发起申请本金的需求。[align=center]![]() [/align]
外运发展(600270)
事件
外运发展公布 2017 年中报。 上半年， 公司实现营业收入 2615 亿元(+1919%)，归母净利润 634 亿元(+2995%)，扣非后归母净利润 452 亿元(+132%)，基本 EPS 07004 元(+2994%)，加权 ROE 827%(+154 pct)。
评论
1、 主业维持盈利， 敦豪投资收益低于预期公司以货运代理为主体，以电商物流和专业物流为主要发展方向， 2017H1 实现营业收入 2615 亿元(+1919%)， 营业成本 2406 亿元(+195%)， 毛利 209亿元(+161%) ，毛利率 8%(-02pct) 。 公司加强成本费用控制， 三项费用165 亿元(-01%)。 主营业务盈利 2698 万元(+123%)， 略有增长。
上半年， 公司实现投资收益 665 亿元(+404%)， 其中对联营和合营企业投资收益 431 亿元(-05%)， 其它投资收益 235 亿元(+468%)。 17Q2， 公司对合营企业(主要是中外运敦豪) 投资收益为 235 亿元(-1169%)，拖累主营业绩，公司及时处置了部分国航股票，带动其它投资收益大幅增长。公司实现营业利润 695 亿元(+447%)， 归母净利润 634 亿元(+2995%)
2、 货代业务整体稳定，电商和专业物流高速增长
2016 年， 公司将原有的国际航空货运代理服务、国际快件服务、国内货运及物流服务重新梳理调整为货运代理、电商物流、专业物流三大业务板块。其中货运代理包括国际货运代理、国内货运等服务;电商物流包括国际快件、电商物流等服务;专业物流包括供应链物流、精密设备工程物流、会展赛事物流等项目物流服务。
1)货运代理 公司货运代理板块包括国际货运代理(含货运进口和货运出口)和国内货运等服务，重点打造标准化产品、推动集约化和网络化、整合运力资源。
17H1，我国航空货运进出口额为 3,565 亿美元(+1368%)，增速同比上升 673 个百分比;其中， 进口 1,986 亿美元(+1241%)， 出口 1,579 亿美元(+1532%)。公司国际航空货运业务量为 2450 万吨(+19%)， 其中进口 1354 万吨(+18%)， 出口 1096万吨(+19%) ,货运代理板块实现收入 1506 亿元(+322%)。
2)电商物流 公司进一步深化与大型电商客户的合作，并积极开拓新客户，加强电商线下业务的推广;加强国内口岸、干线网络、海外端服务等核心能力建设和优化，并完善电商信息系统建设; 进一步改善经营效益和降低经营风险。 公司电商物流板块实现收入 612 亿元(+9426%)，主要贡献来自于跨境电商出口业务。
3)专业物流 公司进一步完善组织体系建设，继续巩固和扩大在 TFT 行业的市场领先地位，并积极拓展半导体、医药冷链、航空航天行业。公司专业物流板块实现营业收入481 亿元(+3041%)，主要是公司加强大客户、大项目的开发，在原有客户业务量增长的同时，开拓了新的专业物流客户。
3、 中外运敦豪壁垒高企，估值存在提升空间
我们认为国际快递市场格局清晰，而且鲜有价格战来竞争市场份额，中外运敦豪利润能够至少与行业增速同步地增长。 2017H1， 中外运敦豪实现收入 567 亿元(+107%)，收入稳步增长;归母净利润 864 亿元(+03%)， 低于市场预期。 主要原因是成本上调导致敦豪二季度业绩同比下滑。 从长期看， 中外运敦豪的投资收益仍能稳步增长。
4、投资策略
我们认为(1)中外运敦豪增速会下降，但是能维持行业第一的位置;(2)公司与网易考拉等各大跨境平台电商合作，进军跨境电商领域，借助全球网络优势和政策优势，能够分享跨境电商盛宴;(3) 中外运长航并入招商局集团后， 招商局国企改革值得期待;(4)公司目前估值约 16X，目前国内快递估值普遍在 35 倍以上，公司存在较大的估值提升的空间。我们预计公司 171819 年 EPS 为 127114127 元， 对应当前股价PE 为 161179161 X，维持 强烈推荐-A评级。
5、 风险提示 经济持续下滑、 国企改革不达预期
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发表于 2018-12-7 19:51:20
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