|
|
新浪提醒：本文属于研究讲述栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观念和见地，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者留意风险。
贝因美：婴幼儿奶粉需求持续刚性，控股股东增持显现信心
1.事件：
贝因美科工贸股分公告接到控股股东贝因美集团通知通过深交所证券交易系统增持公司股分已达1%。
2.我们的分析与判断：
(一)控股股东贝因美集团增持信息及许诺。
停止2012年12月11日，贝因美集团有限公司累计增持公司股票573.5万股，占总股本1.35%，贝因美集团有限公司现共持有公司股票1.70亿股，占总股本40.01%。
最近一次增持发生在上周，均价18.22元(前两次增持发生在12上半年，均价分别为21.11、21.16元)。2012年12月5日至11日，贝因美集团通过深交所合计增持公司301.3万股股票，增持平均价格为18.22元，占公司总股本的0.71%。
集团未来累计连续12月仍有0.65%的增持额度。贝因美集团声明，基于对目前资本市场形势的认识及对公司未来持续稳定发展的信心，未来视市场情形，存在继承通过深交所择机增持公司股分的可能，但连续12个月内累计增持比例将不会超过公司已发行总股分的2%(含本次已增持股分)。
(二)婴幼儿奶粉品类需求空间更加确定。
经济减缓的大背景下，整体乳成品行业盈利能力受到下端产品差异分化的支撑；在乳成品细分行业中，婴幼儿奶粉子行业的需求更具有刚性。我们详细分析了我国纯母乳喂养率(28%)与天下程度(38%)的对比及背后关键因素，我们认为，当前所处的社会经济发展阶段及医疗、社会福利程度使得实际纯母乳喂养率与儿童发展纲要目标(50%)差距较大且短期难以改善，婴幼儿奶粉需求偏刚性。同时，城镇与农村指标的差异提醒了中端以上奶粉的结构性成漫空间。
我们认为，公司的专业化品牌定位及整合营销模式是驱动奶粉业务成长的关键，即使团队变动过渡，此模式仍具有较好的持续驱动价值。贝因美以“育婴专家、母婴顾问”为品牌定位，以“生养教诲、爱心无限”为品牌信心，以“生命因爱而生，天下因爱而美”为品牌主张，松松围绕消费群体需求，实行从媒体广告推广、育婴知识传达到渠道建设、客户服务系统建设的整合营销模式。
3.投资建议。
给予“推荐”评级。预测公司2012~2014年EPS为1.18元、1.39元和1.56元，鉴于公司当前品牌价值及规模占比，我们认为具有相当的资产价值，给予“推荐”评级。(详细分析见间9月10日深度讲述，推荐婴幼儿奶粉市场容量空间深入测算分析部分，供参考。
(银河证券 周颖 董俊峰)
苏宁电器[微博]：易购终会超越，王者终将归来
传统经营模式遇瓶颈，线上线下齐转型。苏宁电器作为国内零售企业的标杆，曾经通过门店的连锁经营和“类金融”的商业模式进行快速扩张，但随着本年以来宏观经济的下滑及电商新业态的冲击，苏宁自动进行本身的再造，力争实现两个方面的转型：一则是梳理线下门店布局，一二线城市“关小开大”，三四线城市加力渠道下沉；二则是推动零售业务向线上迁移，力争把苏宁易购[微博]打造成中国的亚马逊[微博]。
流量之争与规模之辩：B2C独特价值驱动因素。苏宁易购定位综合性电商，在现阶段贩卖规模的增长比盈利更重要，所以苏宁易购综合运用自主采购、开放平台、战略联盟、并购等多种方式进行品类扩张，扩充百货品类SKU,以提升网站流量和贩卖规模。随着规模增长边际成本的降落，易购运营效率的提升，即使净利率低于传统零售，估值也会更下。
线上成本将必然低于线下，供应链治理能力是关键。在B2C公司的运营过程当中，供应链治理程度的下低可以从贩卖预测、库存治理、现货率和补货及时程度反映出来。优秀的网络零售企业就需要在滞销率和缺货率上寻求平衡，在效率上寻求成本和用户体验之间的平衡。未来苏宁易购是否可以或许盈利也要看其供应链治理能力，苏宁易购通过与供应商协同提升全程价值链，新兴品类实现跨越发展。
物流为王，信息为胜：易购未来盈利的法宝。苏宁目前电商自建物流成为潮流，苏宁仓储能力具备明显的优势。易购也通过扩建小件堆栈，完善商品铺货规则，提升易购配送速度。苏宁的信息化程度在国内零售企业中处于一流地位，苏宁在ERP、B2B等后台信息系统的应用都较早，具备较明显的优势。苏宁易购将提升系统承载能力和优化前台信息技术，进行流量、数据结构、转化率等优化，建立以搜索引擎为导向的网站建设，进行SEO优化，用户参与度和用户体验将会得到明显的改善。
2014年苏宁易购将盈利，市值将达700亿。资本市场的分歧在于苏宁易购的估值，其实苏宁易购的估值下低取决于苏宁易购未来线上的市场地位及增速情形，我们认为苏宁易购凭借其供应链、物流及信息技术的优势，将占据国内电商第一阵营，未来三年收入也将保持下速增长，我们认为给予苏宁易购PS=1.5倍的估值程度，并调整公司未来6个月目标价为8.86元(其中0.45元主业给予12年12X市盈率，易购170亿贩卖规模，给予1.5X的PS估值)，维持“强烈推荐”评级。
(日信证券 贾伟)
科学城：获证监会有条件通过，优质银矿股浮出水面
公司重大资产重组获证监会有条件通过。
公司重大资产重组已获证监会有条件通过。拟以5元/股向王水等三位自然人发行4.12亿股并向王水支付现金2.29亿元购买三位持有的玉龙矿业69.47%股权，并向控股股东定向发行募资不超过2.5亿元用于临盆经营。
玉龙矿业保有银金属储量6,008吨，是难得的优质矿山。
玉龙矿业拥有的西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿同时达到了银、铅、锌大型矿标准。可采金属量：银4514.8吨，铅47.5万吨，锌55.8万吨。保有储量银6008.1吨，铅62.3万吨、锌74.2万吨。平均品位：银192g/t,铅1.99%，锌2.37%。此外玉龙矿业还拥有5处探矿权，其中一桩探矿权正在办理“探转采”(银480吨，铅4.9万吨，锌9.4万吨)。
玉龙矿业拥有的银矿品位下，盈利能力极强。
矿山整体银平均品位192g/t,2011年实际采出品位更是下达358g/t,是非常罕见的富矿。由于银品位下，矿山开采条件优良，玉龙矿业盈利能力极强。2011年营业收入6.47亿，毛利5.78亿，毛利率下达89%。
玉龙矿业产量翻倍增长。
2011年玉龙矿业采矿天数214天，实际采矿量30.02万吨，日均1402.8吨。玉龙矿业正在办理新增产能1600吨/日的环评验收等审批。未来新增采暖设备有看使临盆天数提下到280天。全年玉龙矿业矿石处理量可达84万吨，较2011年实际采矿量30万吨，涨幅约180%。
给予“买入”评级。
预计2012-2014年EPS分别为0.29、0.46和0.65,对应PE分别为32.7、20.4、14.4倍。给予公司“买入”评级。
风险提醒。
公司重大资产重组未获证监会的正式批准；金属价格风险。
(广发证券 巨国贤)
云南城投：否极终将泰来
投资机会类型--价值低估+事件驱动+功绩下增长，维持“推荐”。
价值低估：①若环湖东路一级开发合同明年到期不续约，RNAVPS为8.30元；②若续约，RNAVPS为14.29元-18.30元，P/NAV为0.57-0.44。
事件驱动：环湖东路一级开发合约2013年5月到期，无论政府续不续约均能构成股价上涨催化剂：①到期若不续约，政府偿还公司近60亿元，公司财务杠杆大降，有能力撬动潜在资源，腾笼换鸟后发展空间或更大；②到期若续约，悲观预期将得以修正。预计事件驱动下的股价上涨路径是：第1波--部分土地挂牌、第2波--成功出让、第3波--政府还钱、第4波--政府再度推地、第5波--再成功出让、第6波--政府再还钱……
功绩下增长：无论续约不约，12年是功绩拐点：①假设续约并保守预测土地分5年开发、10年出让，12-14年EPS分别为0.20/0.45/0.98元，年复合增长率124%；②若不续约，12-14年EPS分别为0.20/0.37/2.06元，年复合增长率225%。
资产池禀赋优异，且具备撬动潜在优质资源、腾笼换鸟的能力。
公司核心资产池禀赋优异，包括：①滇池环湖东路一级开发项目剩余未开发用地2.89万亩。若政府明年续约且规定公司于2018年必须开发完毕，但土地则在2023年才出让完毕，净收益也超过109亿元；若不续约，政府不得不偿还欠公司的60亿元，若此，公司资本结构和现金流将大幅改善，作为省级投融资平台，由于本身攫取资源能力较强，等于获得了腾笼换鸟的机会，未来发展空间也许更大；②二级开发项目及具备一二级联动潜力的项目可结算面积约321万平，盈利前景好，权益净利超29亿元。
土地市场正在复苏，公司2013年有看受益。
行业基本面已在2012年筑底回升，土地市场正在复苏，公司2013年将受益。
西南桥头堡战略最大受益者，迪士尼概念横空出世
《云南省加快建设面向西南开放重要桥头堡总体规划(2012-2020年)》已获国务院批准、《昆玉旅游文化家产经济带总体规划纲要》已发布，滇池东岸湖滨将全力推进云南迪斯尼乐园等项目建设，公司将是最大受益者。
短期风险小、中长期风险已有所释放。
近期拟拍卖地块的底价和门槛较低，规划指标与2011年流拍时相比已大为优化，我们认为受益于昆明新会展选址及迪士尼远景规划，流拍概率低，股价短期风险小。公司中长期风险在于昆明政府拖延偿还所欠款项，但股价自09年12月4日创新下后一路震动向下，三年累计跌幅已达75%，跑输大盘40个百分点，表明隐含的中长期风险已有所释放。
(国信证券 区瑞明 黄道立)
鼎龙股分：进军下游，开启国内彩色兼容耗材新时代
鼎龙股分公告，拟利用超募资金3740万元以股权让渡的方式投资珠海名图科技有限公司，取得该公司20%股权。本次投资主要基于长期家产战略布局安排，不以获得投资收益为目的。珠海名图是国内主要再生彩色硒鼓临盆商之一，已与众多天下多家顶级配件企业建立战略合作伙伴关系。珠海名图现时股东对珠海名图未来三年的功绩许诺为：名图2012年、2013年、2014年经审计净利润不低于3200万元，3840万元，4608万元，本次投资作为股权投资，将在鼎龙的合并财务表中按权益法进行核算反应。
此次收购是鼎龙在彩色碳粉下游领域拓展迈出的坚实一步。当前鼎龙已研造出可适应下端品牌机器商的全系列产品。而国内彩色碳粉主要对应的是灌装、再生等较低端领域。与下端市场不同的是：低端市场小企业众多、纷纷复杂。国内硒鼓家产链中并未构成有效联盟，上下游之间信息沟通不畅，在国产化学彩色碳粉初步发展时，如何更好更快地临盆出兼容性、匹配性更下的产品是行业发展的重中之中，彩色碳粉临盆企业与硒鼓造造商的合作互通，一方面，彩色碳粉临盆企业可通过硒鼓造造商认识到最新的原质料技术，确保新产品研发的前沿性，保证产品供应的稳定性；另一方面：硒鼓造造商可在上游原质料提供商的协助下，临盆出效率更大的硒鼓产品，实现原质料与产品之间的最优匹配性。我们认为，此次收购有利于加速国产彩色碳粉在下游硒鼓领域的推广，有利于加强上下游行业之间的联盟与交流，实现家产链内各企业协同发展，实现双赢。公司未来有可能追加对名图的投资，提下家产链联盟的控造力。我们维持2012年、2013年、2014年EPS为0.48元、1.09元、1.81元，维持公司“推荐”评级。
风险提醒：产品售价及毛利率低于预期。
(东北证券 田蓓)
武钢股分：1月出厂价预期内追随上调
事件描述。
武钢股分公布了2013年1月主要产品出厂价政策，主要调整明细如下：
热轧：上调60元/吨。轧板：维持不变。冷板卷：DC01、SPCC等普材系列产品维持不变；深冲下强钢卷材上调50元/吨，其他品种卷材维持不变。热镀锌：
维持不变。彩涂：维持不变。酸洗：上调50元/吨。镀锡：上调100元/吨。电镀锌：维持不变。无取向硅钢：50WW700及以下牌号上调70元/吨，其他牌号维持不变。取向硅钢：维持不变。线材：维持不变。型材：重轨、钢板桩、H型钢产品出厂价格维持不变。
事件评论。
1月出厂价追随上调，源于预期改善与成本压力：在近期期货与现货市场钢价均有所表现，且宝钢已经先一步对1月出厂价稳中有涨的政策预期下，此次公司小幅上调1月出厂价基本在预期之内。除此之外，近期持续上涨的成本压力也是迫使公司上调价格的另一个原因。
分品种来看，近期热轧表现明显强于其他品种的情形下，公司对热轧产品普遍上调60元/吨，而冷轧品种则基本维持不变。
热轧出厂价与市场价价差上升，冷轧不变：由于热轧产品出厂价有所上调，公司热轧出厂价与市场价价差有所上升，冷轧价差则维持不变。从绝对值来看，目前冷热轧与市场价的价差处于并不算低的程度。
1月出厂价小幅上调，单月功绩基本持平：经过简单测算，在1月出厂价小幅上调的情形下，公司单月功绩有看环比改善，但总体依然处于微利的状态。当然，我们的假设仅简单考虑了钢价与成本的环比变化，无法完全模拟实际经营过程中存在的种种变化，与实际经营数据可能会存在一定收支。
预计公司2012、2013年的EPS分别为0.05元和0.08元，维持“谨慎推荐”评级。
(长江证券 刘元瑞 王鹤涛)
http://txt.qire.me/ |
|
发表于 2015-5-17 19:01:39
QQ好友和群
QQ空间
腾讯微博
腾讯朋友
收藏
分享