【今日个股分析】聚光科技：完善环境治理服务，首个PPP项目落地

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　　● 事件2016年前三季度公司营收和归母净利润分别为 1315亿元和 252亿元，分别同比增长 3301%和6244%，EPS为056元股，符合申万预期。



　　● 投资要点公司三季报业绩符合预期。2016年前三季度公司营收和归母净利润分别为 1315亿元和 252亿元，分别同比增长 3301%和6244%。营收增长主要来自公司环境监测系统及运维服务、实验室分析仪器、水利水务智能化系统三大主营业务的持续增长以及本期合并范围的增加。归母净利润同比增长的主要原因是期间费用率降低，净利率水平有所提升。公司期间费用率降低272个百分点至3489%，净利率水平同比提高383个百分点，提升至1981%。此外，归属上市公司的非经常性损益约3,195万元左右，主要系政府补贴，也是本期净利润增长的因素。



　　● 环境监测执法垂直管理及市场化提升行业景气度，龙头公司将直接受益。五中全会提出将对省以下环保机构监测监察执法实行垂直管理制度，将监测部门与地方政府分立，直接推升整个行业的景气度;2015年2月，国家环保部印发了《关于推进环境监测服务社会化的指导意见》，称全面放开服务型监测市场，有序放开公益性、监督性监测领域。这一领域原本由各地环境监测站所主导，如今市场放开，第三方检测机构将迎来重大历史性机遇。公司近两年来也住环境领域机遇，环保相关检测已成为公司最大发展最快的业务，作为国内环境监测龙头、技术研发优势突出，产品布局齐全，将成为政策的直接受益者。



　　● 完善下游产业链转型环境治理服务提供商，首个PPP项目落地。2015 年公司通过收购三峡环保、北京鑫佰利和安谱实验分别实现了污水、废气、固废综合，治理与生态修复产业链的介入以及实验室耗材端的覆盖，进一步完善了公司产业链，增强了环境监测与治理的综合总包能力，为公司未来在PPP 业务的市场竞争中打下良好布局。2016年10月，公司首个PPP订单落地，中标12亿黄山综合治理项目，预计未来将会有更多PPP订单逐步落地。



　　● 生态网络建设持续推进，智慧环保订单陆续落地。2015 年8 月国务院引发了《生态环境监测网络建设方案》的通知，将打造全国性生态监测大数据网络。公司借智慧环保入口介入治理总包，陆续签订章丘、黄山、江山、鹤壁、如东等多个项目，总额接近27 亿元。2015年末公司与江苏省如东沿海经济开发区管理委员会签订投资金额为31 亿元的环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目合同，截止报告期已开始实施。



　　● 投资评级与估值考虑公司并购及费用率降低，我们上调公司16-18 年净利润至393、502、614亿元(原为306、393、482亿元)，对应EPS 为087、111、136 元股，对应2017年PE为31倍。考虑到公司为行业龙头、技术研发优势突出，产品布局齐全，未来将直接受益于垂直管理带来的行业景气度提升。且公司立足监测积极向下游拓展延伸，未来以智慧环保为切入点，发挥公司总包优势，预计订单将持续落地，维持买入评级。