网络零售市场分析：跨境电商概念股价值解析

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　　编者按昨日，以共创新零售、共建新电商、共迎新时代为主题的天狗网，中国实体零售新电商分享交流与合作会议在北京召开，商务部电子商务与信息化司司长蔡裕东在会议上透露，商务部将从2015年开始实施规范促进电子商务发展行动计划，推动中小型电子商务发展，针对中小城市的特点制定相应的扶持政策，同时促进农村电子商务应用。

　　从相关概念股市场表现来看，本周以来，深赛格（行情，问诊）、百圆裤业（行情，问诊）、隆基机械（行情，问诊）、怡亚通（行情，问诊）、东方集团（行情，问诊）等概念股累计涨幅超10%，分别为147%、1455%、1033%、1031%、1007%。除此之外，星期六（行情，问诊）、恒生电子（行情，问诊）、嘉欣丝绸（行情，问诊）等个股涨幅也较为显著。

　　从行业基本面看，2014年三季度中国电子商务市场整体交易规模为295万亿元，同比增长177% ，环比增长45%。从市场结构来看，B2B电子商务仍然是电子商务市场的主体，其中中小企业B2B电子商务交易规模占比达463%，同比略减少；而网络购物占比有小幅度提升。

　　进一步看，2014年三季度电子商务市场细分行业结构中，企业间电子商务仍然占主导地位，整体占比略减少至741%。其中，中小企业B2B与规模以上企业B2B占比均有小幅减少，占比分别减少09%与07%。另外，网络购物占比有小幅度提升，由上季度的221%增长至234%，占比较去年同期增长5个百分点。

　　网络零售仍然保持高速发展的态势，2014年三季度中国网络购物市场交易规模达69141亿元，同比增长498%；根据国家统计局发布的数据显示，2014年三季度我国社会消费品零售总额达到65万亿元，网络购物在社会消费品零售总额中的占比为106%，单季度渗透率继续攀升。

　　对此，分析人士表示，随着网络购物行业发展的日益成熟，各家电商企业除了继续立足于网购市场的深耕和精细化运作，不断扩充品类和优化物流及售后服务外，也在积极向三四线城市甚至农村市场扩张、并积极部署国际化战略及移动端发展战略，这些将成为网络购物市场发展新的促进点。com

　　值得注意的是，跨境电子商务市场快速发展，投资机会逐步显现。华泰证券（行情，问诊）表示，进口电商在我国目前仍是一个比较新的市场，2012年占比仅有98%，但是其增长也相对更快，对跨境电商发展的带动效果也会更加明显。根据艾瑞咨询的预测2016年进口电商比例会达到156%。进口电商的诞生顺应了海外购的趋势，是对我国广阔海外商品需求市场的响应，具有海量发展空间等待挖掘。

　　目前，A股市场上的跨境电商概念股主要有生意宝（行情，问诊）、小商品城（行情，问诊）、华夏幸福（行情，问诊）、外运发展（行情，问诊）、焦点科技（行情，问诊）和华贸物流（行情，问诊）等6只个股。

　　电子商务板块10大概念股价值解析

　　三六五网（行情，问诊）地产景气度下滑影响中期业绩，新城扩张加速

　　类别公司研究机构国金证券（行情，问诊）股份有限公司研究员张燕 日期2014-07-10

　　事件

　　三六五网于2014年7月7日发布中期业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为812727-975272万，同比增长50-80%，同时公布中期利润分配方案，拟每10股派现金红利8元，每10股转增5股。4月11日公司因重大事项停牌，即董事长协助有关部门调查，现已回公司履职，股票于7月8日恢复交易。

　　评论

　　地产景气度下滑影响电商收入，广告尚未受到影响，行业负面消息影响市场情绪按业绩预告测算，14Q2单季净利润同比增速为-856%-32%，与Q1的业绩增速213%相比略差较大，下游地产景气度下滑影响电商收入，按照三六五网以往业绩披露惯例，增速一般偏靠上线，预计实际Q2单季净利润增速在15%以上，由此推算单季收入增速在10%左右，虽受地产销量萎靡影响，但自身表现尚可。从我们对行业的监测来看，广告尚未受到较大影响，14年前5个月房产网络广告增速为4247%，甚至因地产销量较差导致广告投放在5月份还有所加大，但若下半年地产销量仍继续恶化，预计广告也会受到部分影响。自3月12日，9家房产中介在京沪联合抵制安居客以来，房产电商行业负面消息颇多，5月28日，杭州房产中介联合抵制搜房，6月18日，深圳房产中介也开始抵制搜房，搜房股价一路下跌，市值快速蒸发，在重压之下，搜房发布《致合作伙伴的一封信》，向中介让利，表面上似平息了战火，但裂痕一旦产生，便很难和好如初，引起此次争端的源头仍是行业景气度下滑，长远来说，互联网对地产的改变一定是持续的，掌握用户才是核心，房产中介若想要回话语权，必须在网络上进行大规模投入抢夺用户，短期来说难对建网时间较久的搜房、三六五网造成较大影响，但会影响市场情绪。

　　加盟扩张新城、移动端和金融服务为14年亮点14年年初公司就开始积极采取加盟方式拓展新城，全年目标20-30个，走出区域房产网站，着手布局全国。截止6月底，已完成一半目标，扩张11个新城，总城市数量已经达到22个，虽大部分城市都在江苏周边，但也有异地较为中心的城市，如天津、长春、成都等，目前均采取收加盟费方式，后续年份加盟费会有所调整，预计发展较好的城市不排除有收购的可能；移动端和金融服务也是14年重点，年初就开始在南京、西安等城市移动端投放广告，预计对收入有小幅贡献，金融服务平台在自有城市已全部上线，新加盟城市如天津也已开通，期待其它产品上线。

　　投资建议

　　基于Q2电商收入下滑明显，我们下调全年收入增速至20%，考虑到股权激励没有通过，将不会产生费用，此外今年未采取自建方式扩张新城，销售+管理费用率较去年应有所下滑，重新调整盈利预测，预计14-16年EPS分别为302、403、528元，当前股价对应14-16年PE分别为32、24、18倍，互联网板块估值最低，但因公司停牌三月系配合调查，期间房产电商行业负面信息较多，搜房也出现暴跌，市场情绪较为负面，可能导致股价调整，因公司估值不高，整体房产电商行业仍有较大发展空间，我们暂维持公司买入评级，但建议短期规避市场负面情绪，待合适时机再行介入。