士兰微(600460)业绩超预期，Q1确认中长期拐点

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　　事件

　　公司于 4 月 29 日发布一季度报告， 2017 年一季度实现营业收入 589亿元，同比增长 3635%，实现归属母公司净利润 033 亿元，同比增长 148762%。基本每股收益 0026 元股，同比增长 1200%。

　　点评

　　行业景气推动销量上行， Q1 业绩超预期确认中长期拐点。 全球半导体每月平均销售额于 2016 年 8 月再现增长后，已连续 8 个月成长。据SIA 报道 17 年 3 月大陆半导体销售额同比增长 267%。受益于全年半导体行业景气度的提升，公司集成电路、分立器件产品、发光二极管产品销售较快增长，一季度归母净利润同比增长 148762%，销售毛利率为 2689%，同比增长了 235 个百分点。以上因素推动净利润超出预期。

　　定增投资 MEMS 扩产项目已获受理。 公司于 17 年 3 月份发布《 2016年度非公开发行股票预案(修订稿)》，拟在中国证监会核准后六个月内择机向特定对象非公开发行股票不超过 13 亿股，募集资金总额不超过人民币 8亿元，扣除发行费用后将全部用于年产能 89亿只 MEMS传感器扩产项目的建设。本次募投项目包括 MEMS 传感器芯片制造扩产、 MEMS 传感器封装、以及 MEMS 传感器测试能力提升等。项目建设期为 2 年，达产后预计为公司带来年销售收入 87 亿元、年均税后利润 9849 万元的贡献。据公司最新公告，该项目已于 5 月 4 日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理通知书》。

　　估值与财务预测 我们认为在半导体行业产能紧缺、新产品需求大增的背景下，公司将迎来产能释放+产品升级，进入新一轮景气周期。公司的8寸线芯片(针对 MEMS 和高压高功率)项目建设进入投产期，将在 2017 下半年开始陆续释放产能。预计公司 2017-2019 营业收入为2969、 3770、 4902 亿元，净利润 163、 264、 402 亿元， EPS 分别为 013、 021、 032 元。维持买入评级。

　　风险提示 公司项目推进进度。