四川路桥(600039)深耕西南，前出一带一路

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　　公司是四川省路桥工程建设骨干企业，主营交通基础设施的设计投资建设运营业务，拥有省内唯一公路工程施工总承包特级资质、公路行业甲级设计资质和铁路施工总承包三级资质，在高速公路路面铺筑、深水大跨径桥梁及隧道施工等领域具有核心技术优势。

　　新签合同增长显着，PPP 占比提升，BT&BOT 毛利率高

　　公司2016 年中标施工类项目104 个，同比增长625%;2017 年1-2月公司中标施工类项目22 个，中标金额约6299 亿元，数量与金额均超过2016 年一季度;公司累计中标PPP 项目10 个，总投资额约12845 亿元。在手BT&BOT 融资业务毛利率高、盈利能力强，显着增厚公司业绩。

　　公司一带一路区位优势明显，海外业务以基建+矿业为主

　　公司地处四川成都，业务范围涵盖湖北重庆湖南贵州新疆西藏等中西部地区，在一带一路战略中区位优势显着，在四川省综合交通枢纽建设中获取订单能力较强。海外方面，公司以基建+矿业为主要拓展方向，在非洲、北欧、太平洋及东南亚区域的业务拓展较为深入。

　　积极拓展新兴业务，夯实公司基建主业

　　公司在物流贸易与地下管廊方面开辟新的业务。物流贸易方面，公司以基建原材料为主要贸易物资，有利于保障公司主营业务发展以及降低工程采购和运输成本;地下管廊方面，公司与上海市政工程设计研究总院组成联合体中标项目，助力公司积累地下管廊相关设计和建设经验。

　　估值与评级

　　十三五基建投资持续增长，PPP 助推中西部省份基建井喷，公司作为铁投集团核心平台、兼具一带一路核心区位优势，基本面经营持续向好，积极开拓西部与海外基建市场。我们预计公司2016-2018 年归母净利润为120137169 亿元，对应EPS 为040045056 元，目标价585元，对应2017 年13 倍PE。首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示PPP 项目落地率不及预期;BOT 项目增长率不及预期;海外矿产资源收益率不及预期。